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        單量增速下半年顯著回升，單價(jià)前低后高。公司2018  年主要在直營化以及資本投入兩個(gè)方面取得重大突破，也因此公司單量于下半年顯著回升。2018  年快遞業(yè)務(wù)量達(dá)51.1  億件，同比增31.2%  vs  全行業(yè)快遞量507.1  億件，同比增26.6%。其中Q3/Q4  快遞量13.3/17.3  億件，同比增41.2%/40.9%。單票平均收入3.27  元/票，同比增1.7%，其中Q3/Q4  單票價(jià)格分別為3.2/3.3  元/件。公司包裹總量市場份額為10.1%，同比提升0.4  個(gè)pct。
        阿里入股未來合作空間廣闊。3  月11  日，公司公告德殷投資及實(shí)際控制人與阿里巴巴簽署了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，將新設(shè)新公司A，新公司A  將受讓申通4.68億股，阿里擬出資46.6  億元通過受讓新公司A  的股權(quán)或者向新公司A  增資的形式獲得申通2.24  億股份，從而間接獲得14.65%上市公司股權(quán)。我們判斷阿里入股申通估值合理，短期并不會(huì)影響公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，未來將在淘寶/天貓電商件、新零售、國際供應(yīng)鏈等領(lǐng)域開展主業(yè)合作，或?qū)⒎糯笸顿Y價(jià)值。
        19年市占率和單量仍舊是核心。根據(jù)公司年報(bào)中披露的2019  年的戰(zhàn)略計(jì)劃：“市場占有率和業(yè)務(wù)量仍舊是體現(xiàn)公司綜合實(shí)力的核心指標(biāo)”。
        投資建議：快遞行業(yè)2019  年仍將保持20%+增速，第一梯隊(duì)將維持30%+的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。基于申通快遞18  年上半年的低基數(shù)以及19  年戰(zhàn)略導(dǎo)向，全年件量增速仍舊有超預(yù)期可能；資本開支將壓制短期盈利，但將降低遠(yuǎn)期成本，疊加阿里入股催化，公司估值極具吸引力。我們公司19/20/21  年EPS  至1.45/1.80/2.15  元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE17.7/14.2/11.9X。維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)，扣除豐巢投資收益后給予19  年20.6XPE，6  個(gè)月目標(biāo)價(jià)30.0  元。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)增速下滑、價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)