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        點(diǎn)評(píng)：公司  2018  年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，2019Q1  預(yù)告業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。基于  2018  年年末較大金額的未完成合同規(guī)模以及當(dāng)前下游客戶的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，我們對(duì)公司  2019  年及未來數(shù)年的穩(wěn)健增長(zhǎng)持樂觀態(tài)度。維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
        ※  下游產(chǎn)能投建積極推進(jìn)，2018  年公司光伏和半導(dǎo)體設(shè)備業(yè)務(wù)均獲得較大提升。2018  年公司新簽光伏設(shè)備和半導(dǎo)體設(shè)備訂單分別超過  26  億元、5  億元，均獲得較大提升，充分受益于下游行業(yè)的積極擴(kuò)產(chǎn)：①光伏設(shè)備領(lǐng)域，隨著中環(huán)內(nèi)蒙四期和四期改造等光伏單晶硅片擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，公司光伏單晶爐及硅片后道加工設(shè)備訂單充足；②隨著中環(huán)、合晶和金瑞泓等企業(yè)的半導(dǎo)體硅片投資項(xiàng)目陸續(xù)推進(jìn)，公司  8英寸半導(dǎo)體單晶硅片設(shè)備迅速放量、12  英寸半導(dǎo)體單晶硅片設(shè)備實(shí)現(xiàn)訂單突破，正迎領(lǐng)國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體硅片設(shè)備進(jìn)口替代進(jìn)程。    
        ※  2019  全年業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)具備堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注下游客戶產(chǎn)能投建節(jié)奏。公司  2019  年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具備主觀意愿和客觀條件：①公司  2018  年實(shí)施股票性激勵(lì)計(jì)劃時(shí)，首次授予部分第二個(gè)解除限售期條件為  2019  年凈利潤(rùn)要在  2017年  3.87  億基礎(chǔ)上增長(zhǎng)  70%以上，這為公司  2019  年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供了內(nèi)在動(dòng)力；②公司  2018  年年末在手未完成合同金額26.74  億元，其中半導(dǎo)體設(shè)備訂單  5.34  億元，為  2019  年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定了客觀條件。公司  2020  年以后的收入增長(zhǎng)取決于下游客戶后續(xù)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃及投資節(jié)奏，市場(chǎng)需密切關(guān)注中環(huán)內(nèi)蒙五期項(xiàng)目投資進(jìn)度、晶科等其他企業(yè)光伏單晶硅片投資計(jì)劃及節(jié)奏和中環(huán)無錫半導(dǎo)體硅片項(xiàng)目投資進(jìn)度等變量。  
        ※  中長(zhǎng)期內(nèi)，公司充分受益于光伏行業(yè)發(fā)展和半導(dǎo)體硅片設(shè)備進(jìn)口替代。公司在光伏單晶硅片設(shè)備和半導(dǎo)體硅片設(shè)備的優(yōu)勢(shì)較為明顯，將充分受益于光伏行業(yè)的持續(xù)發(fā)展和半導(dǎo)體硅片設(shè)備的進(jìn)口替代：①技術(shù)變革推動(dòng)下的光伏平價(jià)上網(wǎng)正迅速臨近，光伏產(chǎn)業(yè)將有效擺脫補(bǔ)貼束縛，形成內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力并打開規(guī)模瓶頸，公司作為全球光伏單晶硅片設(shè)備龍頭將深度受益；②國(guó)內(nèi)  8  英寸半導(dǎo)體硅片產(chǎn)能正迅速投建，公司在該領(lǐng)域已獲得大量設(shè)備訂單，隨著后續(xù)  12  英寸半導(dǎo)體硅片技術(shù)趨于成熟，公司半導(dǎo)體設(shè)備發(fā)展空間將進(jìn)一步打開，充分受益該領(lǐng)域設(shè)備的進(jìn)口替代進(jìn)程。  
        投資建議：預(yù)計(jì)  2019-2021  年歸母凈利分別為  6.98  億元、9.02億元和  10.95  億元，同比增長(zhǎng)  20%、29%和  21%；對(duì)應(yīng)  EPS  分別為  0.54  元、0.70  元和  0.85  元，對(duì)應(yīng)  PE  分別為  26、20、16  倍。維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。  
        風(fēng)險(xiǎn)提示：主要客戶產(chǎn)能投資放緩，半導(dǎo)體裝備研發(fā)進(jìn)展緩慢。