>> 廣發(fā)證券-祁連山(600720)基建拉動需求回暖，淡季盈利持續(xù)超預(yù)期-190410
| 上傳日期： |
2019/4/11 |
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| 816KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒戈，徐筆龍，謝璐 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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我們測算公司2018 年Q1-Q3銷量同比增速分為-33%、-13%、-8%，降幅環(huán)比收窄，Q4 出貨量和去年同比基本持平，2019 年一季度出貨繼續(xù)明顯改善，銷量同比大幅增長，雖然部分受基數(shù)和施工天氣影響，但考慮到西北錯峰依然偏緊，一季度開局良好反映出實際基建項目開工需求確實不錯。
3、一季度均價同比基本持平，旺季漲價開啟價格仍具彈性
據(jù)我們測算，2018 年公司水泥熟料噸收入277 元，噸毛利93 元，同比分別提升23 元、15 元，推動盈利改善。但去年公司噸收入呈現(xiàn)逐季環(huán)比下降趨勢，因而2019 年Q1 水泥熟料噸收入同比去年基本持平；隨著北方施工旺季來臨，區(qū)域水泥價格依然具備彈性，據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)數(shù)據(jù)，甘肅地區(qū)水泥價格自3 月下旬已經(jīng)開啟上漲。
投資建議：維持”買入”評級：公司是甘青水泥龍頭，區(qū)域市場格局較好，需求處于回升態(tài)勢下，量價均具備彈性，后續(xù)盈利有望進一步改善。預(yù)計公司2019-2021 年EPS 分別為1.15、1.3、1.34 元，按最新收盤價計算對應(yīng)PE 分別為8.1/7.2/6.9 倍，對應(yīng)PB 分別為1.15/1.03/0.94，參考公司過去3 年P(guān)B 估值平均水平為1.35 倍，考慮到公司盈利中樞抬升，給予公司1.5 倍PB，按2019 年每股凈資產(chǎn)8.11 元，對應(yīng)合理價值為12.16 元/股；維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：基建項目開工不達預(yù)期、錯峰停產(chǎn)執(zhí)行不達預(yù)期、新增產(chǎn)能超出預(yù)期、企業(yè)協(xié)同低于預(yù)期、原材料成本大幅上漲。
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