>> 中信證券-新北洋(002376)2018年年報點評：研發(fā)高投入收入高增長，聚焦高端智能機(jī)柜布局-190411
| 上傳日期： |
2019/4/11 |
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| 233KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張若海 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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我們給予公司目標(biāo)價20.50元，維持“買入”評級。
▍事項：2019年4月10日公司發(fā)布2018年年報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 26 .35 億元，同比增長 41.64 %；實現(xiàn)歸母凈利潤 3.8億元，較上年同比增長 億元，較上年同比增長 32.82 %；實現(xiàn)扣 非歸母凈利潤 3.67 億元，同比增長 34 .99 %。
▍智能機(jī)柜硬件收入高增長，收入增速符合預(yù)期，盈利增速略低于預(yù)期。2018年，公司智能機(jī)柜業(yè)務(wù)實現(xiàn)高速增長，實現(xiàn)收入19.86億，同比增長58.70%；傳統(tǒng)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入6.49億元，同比上升6.61%。公司綜合毛利率為43.08%，同比小幅下降1個百分點，在收入高速增長下，公司銷售費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用增長較快，盈利增速略低于收入增速。整體看，收入表現(xiàn)符合預(yù)期，盈利表現(xiàn)略低于預(yù)期。
▍物流與新零售中期支撐業(yè)務(wù)成長，公司具備明確資金與產(chǎn)能優(yōu)勢。國內(nèi)物流行業(yè)仍處于中高速發(fā)展階段，2018年快遞業(yè)務(wù)量完成507.1億件，同比增長26.6%，中期看行業(yè)增速有望維持在20-25%左右。2017年國內(nèi)自動售貨機(jī)市場設(shè)備保有量同比增長近62%，2018年國內(nèi)自動售貨機(jī)市場保有量增速有望突破55萬臺，增速和2017年持平，中期增速有望保持在40-50%。公司作為國內(nèi)高端智能機(jī)柜龍頭制造商，在2018年完成了4.11億再融資方案，并在12月發(fā)布了9.37億元的可轉(zhuǎn)債方案，該方案在2019年3月已被股東大會通過。公司存量制造能力在國內(nèi)近百家競爭者中具備明確優(yōu)勢，在增量資金的支撐下有望繼續(xù)保持技術(shù)與生產(chǎn)規(guī)模優(yōu)勢。
▍聚焦新技術(shù)研發(fā)，堅定投入高筑技術(shù)壁壘。報告期內(nèi)，公司研發(fā)投入達(dá)3.35億元，同比提升46.26%，占收入比為12.74%，繼續(xù)保持提升趨勢。公司研發(fā)人員提升至1369人，提升41.43%。從募投項目進(jìn)展看，2019年公司的高速掃描產(chǎn)品/現(xiàn)金循環(huán)處理設(shè)備研發(fā)與生產(chǎn)技改項目、企業(yè)信息化平臺建設(shè)項目與自助服務(wù)終端產(chǎn)品研發(fā)與生產(chǎn)技改項目均有望達(dá)產(chǎn)，進(jìn)一步提升生產(chǎn)與服務(wù)壁壘。
▍風(fēng)險因素：募投項目達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期，物流巨頭采購占比大幅下滑，新場景業(yè)務(wù)推廣不及預(yù)期。
▍投資建議：隨著智能交互終端在多場景的應(yīng)用普及，我們看好公司未來的成長趨勢。我們維持公司2019 -2020年盈利預(yù)測5.29億元/6.45億元（對應(yīng)最新股本EPS為0.79/0.97元）,并預(yù)測2021年EPS為1.15元，對應(yīng)PE 21/17/15 x。目標(biāo)價20.50元，維持“買入”評級。
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