>> 中信證券-強(qiáng)力新材(300429)2018年年報及2019年一季報點評：營收平穩(wěn)增長,長期有望放量-190410
| 上傳日期： |
2019/4/11 |
大小： |
462KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王喆，袁健聰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
▍2018年業(yè)績平穩(wěn)增長，2019年Q1有所下滑。公司2018年實現(xiàn)營收7.39億元，同比+15.49%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.47億元，同比+15.77%。2018年Q4實現(xiàn)單季營業(yè)收入2.26億元，同比+34.89%；實現(xiàn)單季歸母凈利潤0.34億元，同比+68.88%。公司2018年全年銷售平穩(wěn)增長。公司2019年Q1實現(xiàn)營收1.84億元，同比+9.72%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.33億元，同比-10.18%，主因環(huán)保形勢持續(xù)高壓導(dǎo)致原材料供應(yīng)緊張、價格上漲、公司產(chǎn)品毛利率有所下滑。
▍技術(shù)積淀深厚，產(chǎn)能落地后規(guī)模大幅擴(kuò)張。公司有光引發(fā)劑產(chǎn)能1535噸，光刻膠樹脂產(chǎn)能6760噸，尚有超過65000噸關(guān)鍵原材料產(chǎn)能在建，落地后總體產(chǎn)能規(guī)模會顯著提升。該行業(yè)技術(shù)壁壘高，公司通過自主研發(fā)進(jìn)行技術(shù)突破，下游客戶包括長興化學(xué)、旭化成、日立化成、住友化學(xué)、JSR、TOK、三菱化學(xué)、LGC、三星SDI等國際知名企業(yè)，產(chǎn)能落地都有望快速導(dǎo)入，大幅增厚業(yè)績。
▍攜手臺灣昱鐳，切入OLED材料市場。公司與臺灣昱鐳光電合資成立強(qiáng)昱光電，聯(lián)手LG布局OLED材料業(yè)務(wù)。臺灣昱鐳光電的OLED材料覆蓋電子注入、電子傳輸、有機(jī)發(fā)光、空穴傳輸、空穴注入全部領(lǐng)域，可生產(chǎn)升華后的終端材料。目前正在產(chǎn)品認(rèn)證期，如果獲得突破，公司OLED材料業(yè)務(wù)有望快速放量。
▍外延生長，持續(xù)加碼紫外光固化引發(fā)劑。2018年10月公司增資收購長沙新宇34.49%的股權(quán)，加碼紫外光固化引發(fā)劑產(chǎn)品。長沙新宇是國際上紫外光固化引發(fā)劑產(chǎn)品的主要生產(chǎn)商之一，研發(fā)實力強(qiáng)勁，擁有直接進(jìn)出口權(quán)，產(chǎn)品不但暢銷全國各地，而且多年來超過70%遠(yuǎn)銷海外二十幾個國家和地區(qū)。公司對其收購后，將進(jìn)一步強(qiáng)化光固化產(chǎn)品整體實力，打通海外渠道，完善全球化布局。
▍風(fēng)險因素。技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期；產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期；新產(chǎn)品認(rèn)證不及預(yù)期。
▍投資建議：公司研發(fā)實力強(qiáng)，產(chǎn)品儲備豐富，我們長期看好公司的業(yè)務(wù)布局和戰(zhàn)略規(guī)劃。受產(chǎn)品毛利率下滑影響，公司業(yè)績增速有所下降，我們下調(diào)公司2019-2020年EPS預(yù)測至0.64/0.86元(原預(yù)測值為0.82/1.10元)，并預(yù)測其2021年EPS為1.23元。根據(jù)公司歷史估值，按照2019年50倍PE，維持目標(biāo)價32元。目前公司估值趨于合理，下調(diào)至"增持"評級。
|
|
