>> 中信建投-歐派家居（603833）業(yè)績前瞻超預(yù)期，勝者為王龍頭強-190410
| 上傳日期： |
2019/4/11 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
花小偉 |
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分季來看， 公司2018Q1/Q2/Q3/Q4 單季度營收分別為19.06/29.39/33.52/33.12 億元， 同比分別增長31.58%/21.15%/10.66%/18.02%；2018Q1/Q2/Q3/Q4 單季度歸母凈利潤分別為0.74/4.67/6.50/3.72 億元， 同比分別增長32.48%/-32.89%/22.57%/4.51%。
我們的分析和判斷
櫥柜穩(wěn)健增長，衣柜、衛(wèi)浴、木門快速發(fā)展，大家居全面推進櫥柜：歐派櫥柜深化以橫向擴單值，縱向提單量的“櫥柜+”營銷戰(zhàn)略，快速推進新型渠道建設(shè)，2018 年櫥柜產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入57.65 億元，同比增長7.67%，全年整裝接單業(yè)績突破3.5 億，電商引流業(yè)績銷售占比達20%，國美店、社區(qū)店布局試點已初見成效；毛利率達到39.81%，較上年同期增加3.11pct；銷售量為63.02 萬套，同比增長6.69%。
衣柜：歐派衣柜持續(xù)優(yōu)化19800 套餐，加強全渠道的立體營銷，2018 年實現(xiàn)營業(yè)收入41.48 億元，同比增長25.86%；毛利率為41.97%，較上年同期增加7.24pct；銷售量為135.88 萬套，同比增長17.70%。
衛(wèi)?。盒l(wèi)浴產(chǎn)品研發(fā)從收納功能突破，淋浴房、智能馬桶等單品快速增長，全衛(wèi)空間定制解決方案日趨豐富完善，2018 年實現(xiàn)營業(yè)收入4.53 億元，同比增長49.51%；毛利率為26.48%，較上年同期增加7.21pct；銷售量為28.09 萬套，同比增長31.55%。
木門：在產(chǎn)品定位、店面形象、渠道布局、配套產(chǎn)品、管理、資源聚焦等方面進行改革，2018 年實現(xiàn)營業(yè)收入4.74 億元，同比增長47.69%；毛利率為13.58%，較上年同期減少2.29pct；銷售量為45.20 萬樘，同比增長25.11%。
大家居：2018 年是歐派整裝大家居的發(fā)展元年，在傳統(tǒng)大家居模式的經(jīng)驗和基礎(chǔ)上，進行各種嘗試，根據(jù)不同城市和經(jīng)銷商的實際情況與意愿，開展整裝大家居、微型大家居、櫥衣融合店、衣木融合店等不同形式。以太倉為代表的傳統(tǒng)大家居實現(xiàn)92%的優(yōu)異增長。宜賓市作為公司首家整裝大家居試點，5月開業(yè)，目前公司整裝大家居開業(yè)22家。大家居模式有望成為集團未來3-5年業(yè)績增長主引擎之一
全方位推進渠道變革，門店擴張穩(wěn)健，整裝、精裝齊拓展
在地產(chǎn)景氣度下行、定制家居行業(yè)多渠道分化、客流遷移等多方面影響下，公司全方位推進渠道變革，穩(wěn)步推進門店拓展，深挖整裝、精裝市場。
2018年，歐派櫥柜門店凈增126家至2276家，歐派衣柜門店凈增271家至2113家，歐派衛(wèi)浴門店凈增116家至559家，歐鉑尼木門店凈增191家至825家，歐鉑麗門店凈增96家至935家。
整裝業(yè)務(wù)方面，公司分為3個業(yè)務(wù)模式，分為總部層面和經(jīng)銷商層面。經(jīng)銷商層面：要求地級城市以上開展整裝渠道，利用當?shù)刭Y源，與整裝公司進行合作?？偛繉用妫海?）整裝大家居，直接與當?shù)仡^部整裝公司合作，是未來開拓整裝業(yè)務(wù)主要模式，試點運營情況超出公司預(yù)期；（2）與全國性整裝公司合作，先后與生活家、靚家居達成戰(zhàn)略合作。目前來看，公司整裝業(yè)務(wù)以櫥柜為主，截至2018年歐派櫥柜整裝接單業(yè)績突破3.5億。
精裝市場方面，公司在近二十個城市和恒大、萬科等房地產(chǎn)公司進行深度合作。2018年大宗業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收14.18億元，同比增長47.04%。
盈利能力穩(wěn)健上行，期間費用投入上升
盈利能力方面，2018年公司銷售毛利率為38.38%，較上年同期增加3.86pct；銷售凈利率為13.66%，較上年同期上升0.28pct。報告期內(nèi)公司盈利能力穩(wěn)健上行。
期間費用方面，2018年公司銷售費用率為10.23%，較上年同期增加0.48pct，主要是由于公司大力開拓市場，導致了廣告費以及工資薪酬費用大幅增加；管理費用率為12.20%，較上年同期增加1.02pct，主要是由于職工薪酬增加以及生產(chǎn)基地投入使用折舊費用、辦公費用增加；財務(wù)費用率為-0.28%，較上年同期減少0.31pct，主要由于利息收入大幅增加以及匯兌損益的影響導致。
投資建議：
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