>> 招商證券-洲明科技(300232)一季度業(yè)績(jī)預(yù)告略超預(yù)期，LED小間距驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)-190409
| 上傳日期： |
2019/4/12 |
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pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
鄢凡，王淑姬 |
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繼18 年全年錄得46%增長(zhǎng)之后，公司19 年一季度業(yè)績(jī)展望50-65%區(qū)間，中值對(duì)應(yīng)8286 萬(wàn)元凈利潤(rùn)，同比58%環(huán)比-10%。公司預(yù)計(jì)19 年一季度受人民幣兌美元升值因素影響，產(chǎn)生匯兌損失約2018.66 萬(wàn)元，而去年一季度匯兌損失為2236.12 萬(wàn)元。公司在一季度匯兌損失與去年同期相當(dāng)?shù)那闆r下預(yù)計(jì)50%-65%凈利潤(rùn)增速，略超市場(chǎng)預(yù)期。公司整體盈利能力保持穩(wěn)定，營(yíng)收保持快速增長(zhǎng)。公司公告原因?yàn)槭芤嬗谥腔鄢鞘?、平安城市的建設(shè)熱潮，公司顯示業(yè)務(wù)板塊增長(zhǎng)勢(shì)頭良好，國(guó)內(nèi)小間距LED 顯示屏業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速，海外LED 顯示屏業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)健，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)提升。
2、成本下行助力LED 小間距打開(kāi)新應(yīng)用，洲明產(chǎn)品、客戶(hù)發(fā)展均衡優(yōu)勢(shì)突出。
LED 顯示需求按下游應(yīng)用分為指揮監(jiān)控（政府相關(guān)機(jī)構(gòu)為主）、會(huì)議（政府相關(guān)機(jī)構(gòu)、企業(yè)及教育）、信息發(fā)布（廣播、交通等公共服務(wù)機(jī)構(gòu)）、商業(yè)顯示（零售門(mén)店、展廳等）、戶(hù)外固裝（戶(hù)外廣告等）、租賃（體育、文娛活動(dòng)等）。根據(jù)LEDInside 數(shù)據(jù)，18 年全球整體LED 顯示市場(chǎng)規(guī)模在58.4 億美元，同比增長(zhǎng)11%，其中LED 小間距顯示市場(chǎng)規(guī)模約21.5 億美元，同比增長(zhǎng)38%，為主要驅(qū)動(dòng)力，會(huì)議市場(chǎng)構(gòu)成最大增量貢獻(xiàn)。LED 小間距較競(jìng)品具有無(wú)縫大屏、高刷新率、高分辨率、高亮度、廣視角、可24 小時(shí)工作等優(yōu)點(diǎn)，為大屏應(yīng)用首選，逐步替代DLP、LCD、投影。而洲明18 年整體LED 顯示增速高于行業(yè)增速。
展望19 年及未來(lái)，行業(yè)及公司主要變化及增長(zhǎng)點(diǎn)在于：
1）從供給端看，中游封裝產(chǎn)能釋放利于小間距成本下行，為打開(kāi)空間奠定基礎(chǔ)。
據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，各中游封裝廠(chǎng)18 年下半年起陸續(xù)擴(kuò)產(chǎn)小間距燈珠，預(yù)計(jì)至19 年三季度將陸續(xù)釋放。因燈珠占LED 顯示占比較高，大廠(chǎng)加碼一是顯示目前需求較佳，二是后續(xù)望使得LED 小間距加速進(jìn)入增量產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化、成本下行通道，從而應(yīng)用市場(chǎng)望進(jìn)一步打開(kāi)。根據(jù)AVC 數(shù)據(jù)，小間距整體ASP 繼17 年提升后18 年持平，銷(xiāo)量同比增速較17 年略有提升，預(yù)計(jì)19 年整體ASP 將有所下降，看好成本下行后LED 小間距在大屏領(lǐng)域進(jìn)一步替代DLP、LCD、激光投影，驅(qū)動(dòng)銷(xiāo)量及市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)。
2）從需求端看，19 年關(guān)鍵看點(diǎn)在于：一是國(guó)內(nèi)泛監(jiān)控需求望驅(qū)動(dòng)行業(yè)，從公安擴(kuò)展到司法、武警、水警、森林等領(lǐng)域，且政府認(rèn)證資質(zhì)進(jìn)一步放開(kāi)。18 年AVC 數(shù)據(jù)亦顯示公檢法機(jī)構(gòu)需求成為小間距增長(zhǎng)來(lái)源之一，公司18 年已取得相關(guān)訂單但占比尚小，19 年將進(jìn)一步擴(kuò)容市場(chǎng)獲得增長(zhǎng)。二是國(guó)內(nèi)會(huì)議市場(chǎng)將進(jìn)一步成長(zhǎng)，除政府、學(xué)校等公共服務(wù)領(lǐng)域外企業(yè)市場(chǎng)正進(jìn)一步打開(kāi)，央企及其他大型企業(yè)眾多會(huì)議室仍具較大空間，公司19 年將進(jìn)一步開(kāi)拓核心企業(yè)訂單。三是租賃市場(chǎng)小間距開(kāi)始形成對(duì)傳統(tǒng)LED 顯示的滲透，公司將受益行業(yè)發(fā)展。
展望未來(lái)，行業(yè)及公司增長(zhǎng)來(lái)源于：國(guó)內(nèi)方面，一是會(huì)議市場(chǎng)（替代110 寸以上場(chǎng)景的投影）具有廣闊空間，二是監(jiān)控市場(chǎng)（替代DLP 及LCD）目前集中于一二線(xiàn)城市及安防監(jiān)控為主，隨著價(jià)格下行望擴(kuò)展至前述泛監(jiān)控領(lǐng)域及三四線(xiàn)城市，三是商顯（替代LCD 以及靜態(tài)廣告）開(kāi)始起量，旗艦店等零售商顯需求開(kāi)始凸顯，四是電影市場(chǎng)（替代投影）望形成后續(xù)增長(zhǎng)點(diǎn)，三星等國(guó)際巨頭加緊布局亦側(cè)面印證市場(chǎng)潛力。海外方面，市場(chǎng)對(duì)價(jià)格敏感，隨著價(jià)格下行固裝及機(jī)場(chǎng)高鐵等商顯領(lǐng)域望繼租賃之后起量，會(huì)議、監(jiān)控市場(chǎng)仍處空白后續(xù)有望得以擴(kuò)展。LEDInside 預(yù)估整體LED 顯示市場(chǎng)未來(lái)4 年復(fù)合增速在12%，其中LED 小間距仍將是LED 顯示增長(zhǎng)主要來(lái)源，未來(lái)4 年復(fù)合增速在28.5%。
公司相較同行在多領(lǐng)域布局全面，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)持續(xù)推進(jìn)“渠道下沉、行業(yè)細(xì)分”的策略，望受益多個(gè)市場(chǎng)發(fā)展。海外市場(chǎng)方面，洲明海外子公司雷迪奧作為全球LED 顯示租賃領(lǐng)域行業(yè)龍頭在設(shè)計(jì)及售前售后服務(wù)上具備較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)，后續(xù)將進(jìn)一步開(kāi)拓固裝市場(chǎng)，目標(biāo)為
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