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對(duì)應(yīng)四季度單季營(yíng)收13.55億元，同比增長(zhǎng)27.0%，歸母凈利潤(rùn)0.92  億元，同比增長(zhǎng)31.9%。18  年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~約為3.2  億元以上，而17  年為1.22  億元，同比增長(zhǎng)162%以上。
        公司18  年?duì)I收保持高增長(zhǎng)，LED  小間距持續(xù)發(fā)力。凈利潤(rùn)方面：公司此前業(yè)績(jī)預(yù)告預(yù)計(jì)18  年非經(jīng)常性損益900  萬(wàn)元（17  年為3050  萬(wàn)元）以及18  年公司為開展境外項(xiàng)目盡職調(diào)查及應(yīng)對(duì)337  事件產(chǎn)生1700  萬(wàn)元費(fèi)用；本次快報(bào)中預(yù)計(jì)18年將計(jì)提薔薇科技商譽(yù)減值損失810  萬(wàn)元；18  年利潤(rùn)總額5.03  億元，同比增長(zhǎng)55.0%，四季度所得稅率同比環(huán)比略有提升、少數(shù)股東損益占比提升；綜合上述因素，歸母凈利潤(rùn)整體符合市場(chǎng)預(yù)期。四季度同比相對(duì)全年低與去年同期基數(shù)較高有關(guān)，且公司歷史上三季度營(yíng)收一般而言較四季度高。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流改善明顯，公司企業(yè)客戶營(yíng)收占比提升疊加加強(qiáng)信用政策管理卓有成效。
        2、成本下行助力LED  小間距打開新應(yīng)用，洲明產(chǎn)品、客戶發(fā)展均衡優(yōu)勢(shì)突出
        成本望下行助力LED  小間距打開新應(yīng)用、保持較高增長(zhǎng)。據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，各中游封裝廠18  年下半年起陸續(xù)擴(kuò)產(chǎn)小間距燈珠，因燈珠占LED  顯示占比較高，大廠加碼一是顯示目前需求較佳，二是后續(xù)望使得LED  小間距加速進(jìn)入增量產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化、成本下行通道，從而應(yīng)用市場(chǎng)望進(jìn)一步打開。根據(jù)AVC  數(shù)據(jù)，18  年小間距處于均價(jià)持平階段，而銷量同比增速較去年略有提升，看好成本下行后LED小間距在大屏領(lǐng)域進(jìn)一步替代DLP、LCD、激光投影，驅(qū)動(dòng)銷量及市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)。
        洲明作為L(zhǎng)ED  小間距龍頭，優(yōu)勢(shì)在于產(chǎn)品線全且客戶發(fā)展均衡，因而分享行業(yè)增量確定性強(qiáng)，現(xiàn)金流望保持健康。公司下游領(lǐng)域包括監(jiān)控、租賃、會(huì)議、商顯等；公司海外租賃高階品牌雷迪奧利潤(rùn)貢獻(xiàn)占比較高且競(jìng)爭(zhēng)格局較佳因而較為穩(wěn)定，同時(shí)國(guó)內(nèi)針對(duì)高中低階不同定位的品牌及渠道資源豐富，望分享更具成長(zhǎng)性的企業(yè)市場(chǎng)。企業(yè)客戶營(yíng)收占比已從17  年的3  成提升至目前的5  成，亦助力公司18  年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流改善。
        3、LED  照明嚴(yán)格甄選項(xiàng)目穩(wěn)健發(fā)展
        LED  景觀亮化可為承接政治活動(dòng)的城市打造形象，且可促進(jìn)夜間消費(fèi)，在城市建設(shè)與旅游中具重要意義。18  年行業(yè)需求不減，但由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生變化，部分城市根據(jù)財(cái)政預(yù)算調(diào)整照明工程投入額度及付款節(jié)奏。LED  景觀亮化可為承接政治活動(dòng)的城市打造形象，且可促進(jìn)夜間消費(fèi)，在城市建設(shè)與旅游中具重要意義。18  年行業(yè)需求不減，但由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生變化，部分城市根據(jù)財(cái)政預(yù)算調(diào)整照明工程投入額度及付款節(jié)奏。
        公司對(duì)于景觀照明項(xiàng)目建立了嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制體系，從項(xiàng)目前期篩選、中期實(shí)施、后期收款等各個(gè)環(huán)節(jié)，都會(huì)對(duì)資本結(jié)構(gòu)、債務(wù)狀況、籌資成本、資金運(yùn)用、資金回籠情況進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，密切關(guān)注應(yīng)收賬款及現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)。
        4、給予“強(qiáng)烈推薦-A  評(píng)級(jí)”，目標(biāo)價(jià)14.2  元
        公司產(chǎn)能、渠道、子公司布局將助力公司LED  顯示及照明成長(zhǎng)，我們預(yù)測(cè)18/19/20  年歸母凈利潤(rùn)為4.15/5.43/6.83億元，對(duì)應(yīng)EPS  為0.55/0.71/0.90  元，對(duì)應(yīng)PE  為24.0/18.3/14.6  倍，給予“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)14.2  元。
        風(fēng)險(xiǎn)因素：下游需求不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，外延并購(gòu)整合不及預(yù)期