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考慮到電商業(yè)務調整影響，下調  2019-2021年  EPS  至  1.22（-0.15）/1.38（-0.23）/1.54  元，行業(yè)估值中樞上行，給予  2019  年行業(yè)平均  18  倍  PE，上調目標價至  21.96  元。
        電商業(yè)務調整拉低收入增速和毛利率。公司  2018  年營業(yè)收入  27.19億（yoy+10.44%），歸母凈利潤  2.85  億，同增  10.77%，業(yè)績略低于預期。其中電商收入  10.22  億，同比+7.28%，線上毛利率  42.46%，同減  2.78pct。電商業(yè)績不佳主要系低價社交平臺沖擊，Q2  和  Q3  線上銷售出現(xiàn)負增長。低毛利的平臺經(jīng)銷業(yè)務增長較快，拉低盈利水平。
        線下渠道升級，線上積極開拓社交電商平臺。線下渠道，公司在三四線城市通過經(jīng)銷商模式實現(xiàn)快速的市場占領和開發(fā)，大力推進門店形象提升。線上渠道，公司積極入駐社交平臺獲得高速增長。同時內部組織架構調整，推出面向細分領域的商品，Q4  電商銷售恢復。預計  2019  年有望電商整體銷售增速有望提升。
        門店持續(xù)開拓大店占比提升，電商優(yōu)勢鞏固。2018  年線下門店增加約  100  家，估算現(xiàn)有渠道數(shù)量超過  2800  家。200  平米以上大店占比提高，單店質量改善，預計  2019  年凈開店約  100  家。線下渠道量效齊升，奠定業(yè)績基礎。伴隨線上去庫存進入尾聲，電商平臺全覆蓋，未來有望能夠繼續(xù)擴大市場份額。
        風險提示：電商銷售不及預期，門店拓展不及預期。