>> 上海證券-盛通股份（002599）業(yè)績穩(wěn)增，19年樂博發(fā)力擴張-190412
| 上傳日期： |
2019/4/14 |
大?。?/td>
| 356KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周菁 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事項點評
出版服務穩(wěn)健增長，素質(zhì)教育快速發(fā)展且盈利大幅提升
公司出版綜合服務業(yè)務穩(wěn)健增長，實現(xiàn)收入 15.95 億元，同增 30.7%，占比 86.48%，仍是公司主要的收入來源；教育培訓業(yè)務快速增長，實現(xiàn)收入 2.49 億元，同增 36.4%，占比提高 0.50pct 至 13.52%。綜合毛利率為 19.82%，與去年同期基本持平，其中出版綜合和教育培訓毛利率分別為 15.32%（-0.39pct）和 48.61%（+1.04pct），出版綜合毛利率略有下降主要系原材料紙張價格上漲，教育培訓毛利率上升主要系隨著學員增長校區(qū)的使用率提升且開設了部分毛利率較高的短期課程。公司期間費用率同比上升 0.68pct 至 12.92%，主要系融資借款增加導致財務費用率同比上升 0.87pct 至 0.90%。期末公司短期借款余額為1.09 億元，較期初增長 165.5%。全年實現(xiàn)歸屬凈利潤 1.24 億元，同增 34.2%，凈利率為 6.73%（+0.14pct）。分業(yè)務看，出版綜合服務凈利潤為 7189 萬元，同增 14.3%，凈利率 4.51%（-0.65pct）；教育培訓凈利潤為 5227 萬元，同增 73.0%，凈利率 20.97%（+4.71pct），盈利大幅提升，利潤貢獻達 42%。全年扣非歸屬凈利潤為 8953 萬元，同增 19.7%，主要系約有投資收益 2157 萬元，其中出售韓國樂博 50%股權取得投資收益 841 萬元、出售編程貓合計 2.11%股權（剩余持股1.10%）取得投資收益 1066 萬元、出售所持小橙堡全部 3%股權取得投資收益 156 萬元。公司預計 19Q1 實現(xiàn)歸屬凈利潤約 1016 萬元-1220萬元，同增 0-20%。
樂博教育：課程體系逐步完善、網(wǎng)點建設提速
第一，樂博教育課程體系不斷完善，核心的機器人教育課程新增 4-6歲低齡兒童的 UARO 課程、小學低年級積木機器課程、小學高年級單片機器人及初高中生人型機器人課程，同時推出了 Scratch、Python 編程課程。19 年公司將進行機器人課程 3.0 升級，并大力發(fā)展編程教育和人工智能教育。第二，樂博教育加速網(wǎng)點建設、下沉渠道。截止 18年末，樂博在 25 個省及直轄市擁有 106 家直營店（+13）和 238 家加盟店（+58），覆蓋所有一二線城市，涉及所有三四線發(fā)達城市，學員人數(shù)超過 6 萬名。19 年公司計劃直營店數(shù)量同比增長不低于 30%，對應數(shù)量下限約為 138 家，加盟店數(shù)量則擴張至約 400 家。公司現(xiàn)有門店主要分布在一線城市，未來一方面織密一線城市網(wǎng)點布局，預計每個城市還可增加 10-20 個門店，另一方面下沉渠道進一步開發(fā)二三線城市。第三，完善賽事和等級測評體系，公司目前已打通 10 余個國內(nèi)外知名青少年機器人賽事，并取得優(yōu)異成績。多品類的賽事能為學員提供豐富多彩的學以致用的場景。同時，公司與工信部下屬工信出版集團合作，參與規(guī)劃與組織的“青少年人工智能技術水平測試”已逐步推向市場，為小初高及以上青少年的升學、實習等提供人工智能體系能力水平的證明，有助于激發(fā)人工智能學習需求。
投資建議
由于公司加快樂博網(wǎng)點建設，預期門店成本和宣傳推廣等費用增加，我們下調(diào)2019-2020年歸屬凈利潤至1.55/1.83億元，并新增2021年預測歸屬凈利潤為2.24億元，對應EPS分別為0.48/0.56/0.69元/股（原19/20年EPS為0.53/0.64元/股），對應PE分別為26/22/18X（按2019/4/11收盤價計算）。公司19年將加速素質(zhì)教育板塊發(fā)展，不斷完善教育、出版文化綜合服務生態(tài)圈。維持“增持”評級。
風險提示
出版
|
|
