>> 海通證券-當(dāng)代明誠(chéng)(600136)公司年報(bào)點(diǎn)評(píng)：18年?duì)I收凈利高增長(zhǎng),打造“體育營(yíng)銷(xiāo)+體育版權(quán)+體育平臺(tái)+超級(jí)IP”全生態(tài)鏈-190414
| 上傳日期： |
2019/4/14 |
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| 851KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
郝艷輝，毛云聰，孫小雯 |
| 下載權(quán)限： |
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受益于2018年世界杯的舉辦，公司體育營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，子公司雙刃劍體育2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.4億元（同比+256.6%），實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.2億元（同比+32.7%），此外2018年下半年新英體育并表為公司貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)3.1億元，提升公司整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。公司18Q3以來(lái)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，2018年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為2.2億元，相對(duì)前期有較大幅度改善。18年因收購(gòu)新英體育，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率出現(xiàn)較大幅度提升，目前公司非公開(kāi)發(fā)行A股正在積極開(kāi)展，我們認(rèn)為公司此次非公開(kāi)發(fā)行A股若發(fā)行成功，將在一定程度上緩解公司財(cái)務(wù)壓力，公司2018年息稅折舊攤銷(xiāo)前利潤(rùn)為10.3億元，同比增長(zhǎng)244.6%。
影視板塊：強(qiáng)視傳媒發(fā)展勢(shì)頭良好，供給端去產(chǎn)能，公司影視產(chǎn)品迎來(lái)以質(zhì)取勝時(shí)代。2018年，公司旗下的影視子公司強(qiáng)視傳媒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.8億元（同比+89.9%），實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.4億元（同比+12.8%）。近年來(lái)影視行業(yè)迎來(lái)供給側(cè)去產(chǎn)能，2018年電視劇制作備案公示數(shù)量及集數(shù)均有所下滑，我們認(rèn)為未來(lái)行業(yè)將走向"以質(zhì)取勝"時(shí)代。2018年公司在持續(xù)強(qiáng)化與衛(wèi)視等傳統(tǒng)媒體合作的同時(shí)，同樣加強(qiáng)了與愛(ài)奇藝等視頻新媒體平臺(tái)的合作交流。2018年，公司精品劇《獵毒人》已在多家媒體平臺(tái)完成三輪復(fù)播，網(wǎng)絡(luò)視頻單日點(diǎn)播量破4億，單日總收視破3，在線(xiàn)衛(wèi)視收視率破2，網(wǎng)絡(luò)總播放量超90億，播放效果較好。目前公司重點(diǎn)影視劇《如果歲月可回頭》、《新龍門(mén)客?！芬呀?jīng)完成拍攝，正在發(fā)行過(guò)程中?！段饔斡浿畠簢?guó)》、《慶余年》、《玄武》等劇目也正處于后期制作中，我們預(yù)計(jì)2019年有望完成發(fā)行工作。
體育板塊：行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，打造"體育營(yíng)銷(xiāo)+體育版權(quán)+體育平臺(tái)+超級(jí)IP"的優(yōu)質(zhì)體育產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈。公司旗下雙刃劍主營(yíng)體育營(yíng)銷(xiāo)，多年來(lái)一直保持較高增速增長(zhǎng)，2018年完成協(xié)助雅迪集團(tuán)等3家企業(yè)成為2018 俄羅斯世界杯國(guó)際足聯(lián)亞洲區(qū)域贊助商之一，協(xié)助華帝燃具成功贊助法國(guó)國(guó)家隊(duì)，廣告策劃營(yíng)銷(xiāo)效果較為成功。2018年公司成功并購(gòu)新英體育，涉足體育版權(quán)領(lǐng)域，新英體育擁有西甲聯(lián)賽2017-2022賽季全媒體版權(quán)、2021-2028年亞足聯(lián)賽事全球獨(dú)家商務(wù)權(quán)益，版權(quán)內(nèi)容儲(chǔ)備豐富。目前新英體育與愛(ài)奇藝開(kāi)展深度合作，成立新愛(ài)體育，我們認(rèn)為公司未來(lái)有望打造體育營(yíng)銷(xiāo)+體育版權(quán)+體育平臺(tái)+超級(jí)IP的優(yōu)質(zhì)體育產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈。目前公司體育版權(quán)B端商業(yè)模式明確，我們認(rèn)為公司未來(lái)有望通過(guò)愛(ài)奇藝體育等垂直平臺(tái)，打開(kāi)C端付費(fèi)市場(chǎng)。
盈利預(yù)測(cè)與估值分析。我們認(rèn)為，公司影視和體育營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢(shì)較好，收購(gòu)新英體育，切入上游賽事版權(quán)運(yùn)營(yíng)，將完善公司體育產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)，提升在體育行業(yè)的市場(chǎng)影響力。我們預(yù)測(cè)公司2019-2021年EPS分別為0.58元、0.81元和1.00元。參考同行業(yè)公司探路者、力盛賽車(chē)、橫店影視2019年一致預(yù)測(cè)PE分別為33、35和30倍，我們給予公司2019年25倍-28倍動(dòng)態(tài)PE 估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為14.50-16.24元，維持優(yōu)于大市評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，影視劇政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。
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