>> 華創(chuàng)證券-[宏觀快評]3月進出口數(shù)據(jù)點評：反彈非反轉(zhuǎn)-190412
| 上傳日期： |
2019/4/14 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
無 |
作者： |
張瑜 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一、怎么看出口增速大幅上漲？ 提示4 月數(shù)據(jù)較3 月回落可能
本月出口反彈力度較大：本月出口增速由2 月-20.7%大幅反彈至14.2%，基數(shù)效應為本月出口增速貢獻-157%（基數(shù)不變下，3 月增速應為-22.3%）。
外需并未看到明顯好轉(zhuǎn)：3 月全球制造業(yè)PMI 并未看到明顯好轉(zhuǎn)，美國3 月制造業(yè)PMI 創(chuàng)2017 年6 月以來新低，歐元區(qū)、德法意制造業(yè)PMI 分別跌落至榮枯線以下。本月對歐盟、東盟出口大幅反彈來自于2018 年3 月的低基數(shù)而非需求改善。匯率也非影響出口變動的主要因素：人民幣匯率CFETS 指數(shù)（可反映貿(mào)易加權(quán)匯率變化情況）在3 月基本保持平穩(wěn)，僅貶值0.11%。春節(jié)因素擾動數(shù)據(jù)表現(xiàn)：根據(jù)以往的經(jīng)驗，春節(jié)在2 月初的年份(2000、2003、2008 和2011 年)會經(jīng)歷“1 月高2 月低3 月高”的規(guī)律并且 3 月份較2 月份反彈幅度平均為20.1%（2019 年3 月反彈幅度為34.9%），將1-3 月數(shù)據(jù)合并后出口同比增速回落至1.4%。另外，中美貿(mào)易緩和，對美出口也有所企穩(wěn)：對美出口增速連續(xù)3 個月負增長，2 月份對美出口增速更是出現(xiàn)了1996 年以來最大單月降幅。隨著3 月原定2000 億美元商品的關(guān)稅由10%上漲至25%延遲上調(diào)，以及中美貿(mào)易談判的進行，對美貿(mào)易增速有穩(wěn)定的跡象（由2 月-29.5%回升至3.7%）。
后續(xù)展望：全球貿(mào)易走弱（WTO 將全球貿(mào)易增速由3.7%下調(diào)至2.6%）+全球經(jīng)濟同步下滑（IMF 再次下調(diào)全球經(jīng)濟增速0.2 個百分點至3.3%）+基數(shù)提升（2018 年4 月出口金額較2018 年3 月提升12.6%），提示4 月數(shù)據(jù)較3 月回落可能。
二、分項數(shù)據(jù)點評
1． 出口：對歐盟、東盟出口是拉動整體出口增速的主力
出口走勢：美元計價和人民幣計價的出口增速較前值和預期大幅上漲：以美元計價中3 月出口同比14.2%，顯著高于預期（6.5%）和前值（-20.7%）。以人民幣計價，3 月出口同比21.3%，高于預期（6.3%）和前值（-16.6%）。
出口區(qū)域：從增速看，除中國香港外，對其他國家或區(qū)域的出口增速均轉(zhuǎn)正。
從拉動來看，對歐盟和東盟的出口是拉動整體出口增速的主力，拉動率分別為3.65%和3.49%。
出口商品：3 月勞動密集型和機電產(chǎn)品拉動分別對出口拉動3.77%和6.53%，為出口上漲的主要驅(qū)動力。從出口商品增速來看，除原油（-39.35%）外，其余商品的出口增速均由負轉(zhuǎn)正。
2． 進口：內(nèi)需走弱 進口增速持續(xù)下降
進口走勢：人民幣和美元計價兩種統(tǒng)計口徑下，進口同比增速低于預期和前值：以美元計價中國3 月進口同比增長-7.6%，低于前值（-5.2%）和預期（0.2%）。以人民幣計價，進口同比增長-1.8%，低于前值（-0.3%）和預期（2.6%）。
進口區(qū)域：對美進口拖累整體進口增速。對美進口拉動率為-2.19%，連續(xù)7 個月下滑。
進口商品：對汽車及零件的進口的拉動率為-0.58%，拖累3 月進口增長。對鐵礦砂、原油進口支撐本月進口增速，拉動率分別為0.61%和0.15%。
風險提示：
中美貿(mào)易談判超預期，海外經(jīng)濟政策層面出現(xiàn)黑天鵝事件。
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