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        B787投入運(yùn)營，Q4客公里收益提升明顯。2018年公司新增運(yùn)力重點(diǎn)布局國內(nèi)市場，ASK增速10.4%；RPK增速9.3%。最終實(shí)現(xiàn)旅客運(yùn)輸1887.4萬，同比增13.0%，但客座率86.2%，同比下降0.7pct?？凸锸找?.466元，同比提升5.9%。四季度，公司ASK+9.2%；RPK+8.2%；客座率85.0%（-0.8pct），簡單估算18Q4客公里收益提升+9.3%，主要為長航距寬體機(jī)B787投入運(yùn)營，RPK收益達(dá)到0.4657元，體現(xiàn)出較好的收益品質(zhì)。
        四季度單位非油成本同比大增23%。整體營業(yè)成本121.8億（+23.6%）。由于機(jī)隊(duì)規(guī)模增加以及油價(jià)上漲，帶動(dòng)航油成本39.5億（+37.9%）。同時(shí)公司單位客運(yùn)成本0.35元，同比增9%，單位扣油客運(yùn)成本0.24元，同比增4%，引入B787客機(jī)后，目前僅執(zhí)飛國內(nèi)航線，日利用小時(shí)數(shù)僅為8.7小時(shí)，三大航的利用率在11小時(shí)左右，四季度單位非油成本為0.25元，同比大增23%。
        公司采用雙品牌雙樞紐戰(zhàn)略。母公司以上海虹浦兩場為主基地，南京為輔助基地，經(jīng)營全服務(wù)航空業(yè)務(wù)；九元航空以廣州白云機(jī)場為主基地，重點(diǎn)發(fā)展低成本航空。2013年至2018年，吉祥航空在上海兩場運(yùn)送旅客數(shù)量占比由7.80%增加至8.26%。同時(shí)公司計(jì)劃19/20/21年引進(jìn)飛機(jī)9/20/20架，退出飛機(jī)4/0/0架，機(jī)隊(duì)增速10.0%、20.2%和16.8%，運(yùn)力儲(chǔ)備充裕。
        東航吉祥股權(quán)互持、合縱連橫。東航產(chǎn)投于2019年初完成了受讓均瑤集團(tuán)所持有的7%吉祥航空股份的交易，并宣布參與認(rèn)購吉祥航空非公開發(fā)行A股股票項(xiàng)目，計(jì)劃合計(jì)持有吉祥航空15%股份，將顯著優(yōu)化上海市場競爭格局。
        投資建議：民航供給側(cè)改革持續(xù)兌現(xiàn)，行業(yè)景氣度上行且周期性下降，推動(dòng)業(yè)績與估值雙升?；?9全年布油65美金和19年底美元匯率6.5，我們預(yù)測吉祥航空19/20/21年EPS為0.92/1.20/1.54元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)16.3/12.4/9.7  xPE；公司采用雙品牌雙樞紐戰(zhàn)略，兼具成長性和提價(jià)預(yù)期，給予目標(biāo)價(jià)17元，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。
        風(fēng)險(xiǎn)提示
        宏觀經(jīng)濟(jì)下滑、油價(jià)大幅上漲、人民幣貶值、民航事故