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維持公司18、20年EPS為0.16/0.32元，上調(diào)19年EPS為0.23(+0.01)元。由于18年業(yè)績(jī)快報(bào)已公布，基于行業(yè)水平給予公司20年33倍PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至10.5元，增持。  
        收入端看，生命科學(xué)檢測(cè)等領(lǐng)域增長(zhǎng)明顯，其余各項(xiàng)穩(wěn)步增長(zhǎng)：①分業(yè)務(wù)看，2018年全年公司環(huán)境、食品、汽車、計(jì)量校準(zhǔn)業(yè)務(wù)的增速超過(guò)30%；CRO業(yè)務(wù)收入較同期大幅增長(zhǎng)；②展望未來(lái)，判斷在政府撥款投入增加、環(huán)境抽檢力度加強(qiáng)背景下，公司環(huán)境檢測(cè)收入有望持續(xù)增長(zhǎng)；食品新實(shí)驗(yàn)室從19年起逐步貢獻(xiàn)收入，長(zhǎng)期收入有望過(guò)10億；醫(yī)學(xué)檢測(cè)中CRO業(yè)務(wù)前景較好、工業(yè)品檢測(cè)中工程建材細(xì)分方向發(fā)展?jié)摿薮螅幌M(fèi)品檢測(cè)在新領(lǐng)導(dǎo)的規(guī)劃下，有望在海外布局、大客戶認(rèn)可等方面取得突破。  
        利潤(rùn)端看，運(yùn)營(yíng)效率提升明顯：①得益于公司推行精細(xì)化管理，運(yùn)營(yíng)效率顯著提升，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，現(xiàn)金流狀況得到改善，財(cái)務(wù)狀況更加穩(wěn)健。長(zhǎng)期看，公司的設(shè)備利用率及人均產(chǎn)值有較大提升空間；②綜合考慮服務(wù)半徑與海外公司利潤(rùn)水平，我們認(rèn)為公司環(huán)境檢測(cè)凈利率有望提至10%、食品檢測(cè)凈利率有望重回近20%水平、醫(yī)學(xué)檢測(cè)中CRO項(xiàng)目利潤(rùn)較好、艾普有望減虧；汽車檢測(cè)利潤(rùn)率有望保持18-19%較高水平。  
        催化劑：公司考核標(biāo)準(zhǔn)由收入導(dǎo)向轉(zhuǎn)向利潤(rùn)導(dǎo)向  
        風(fēng)險(xiǎn)因素：并購(gòu)的決策風(fēng)險(xiǎn)及并購(gòu)后的整合風(fēng)險(xiǎn)