>> 國(guó)泰君安-大宗商品周報(bào)：信貸扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期,糖周期反轉(zhuǎn)開啟-190414
| 上傳日期： |
2019/4/15 |
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| 3713KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
國(guó)泰君安 |
| 評(píng)級(jí)： |
無 |
作者： |
鮑雁辛，俞能飛 |
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水泥（全國(guó)+0.7%）、鋼鐵（上海螺紋鋼現(xiàn)貨+3.28%/期貨+5.56%）、白糖（11 號(hào)原糖+2.73%/期貨+3.69%）。
水泥：信貸大超預(yù)期扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期，水泥價(jià)格預(yù)計(jì)繼續(xù)上行。上周全國(guó)水泥市場(chǎng)價(jià)格環(huán)比繼續(xù)上揚(yáng)，漲幅為 0.7%。我們的判斷：除東北以外，各地企業(yè)發(fā)貨普遍在 8-9 成或產(chǎn)銷平衡，庫存降至合理水平，支撐水泥價(jià)格繼續(xù)上行。3 月信貸數(shù)據(jù)大超市場(chǎng)預(yù)期，整體寬貨幣向?qū)捫庞棉D(zhuǎn)向已經(jīng)逐步清晰。中觀行業(yè)螺紋鋼庫存持續(xù)降低、水泥價(jià)格旺季抬升，挖機(jī)銷售大增，交叉印證 3 月宏觀需求或已見底，中觀數(shù)據(jù)結(jié)合超預(yù)期信貸數(shù)據(jù)有望促使市場(chǎng)修復(fù)對(duì)于經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期。
鋼鐵：不斷得到驗(yàn)證，強(qiáng)勢(shì)需求戰(zhàn)勝高供給。上海螺紋鋼現(xiàn)貨漲 3.28%至 4090 元/噸；期貨漲 5.56%至 3794 元/噸。我們的判斷：鋼鐵需求持續(xù)超出預(yù)期?；阡撹F視角，我們一直強(qiáng)調(diào)地產(chǎn)及基建需求強(qiáng)勢(shì)，基于三點(diǎn)理由：第一，鋼鐵成交數(shù)據(jù)持續(xù)上行創(chuàng)出新高；第二，高需求消滅高供給，鋼鐵今年演繹的最大邏輯是供需的拉鋸戰(zhàn)，在供給 9個(gè)點(diǎn)增量的背景下，鋼廠庫存及社會(huì)庫存快速下行，社庫疊加廠庫已低于 17、18 年同期，下行斜率非常陡峭，事實(shí)證明需求是最后贏家；第三，持續(xù)的不同區(qū)域的鋼廠調(diào)研給了我們需求強(qiáng)勢(shì)最直接的證據(jù)。
白糖：19/20 榨季將出現(xiàn)產(chǎn)需缺口，預(yù)計(jì)糖價(jià)繼續(xù)上行。上周國(guó)內(nèi)糖價(jià)上漲 3.69%，11 號(hào)原糖價(jià)格上漲 2.73%，南寧現(xiàn)貨價(jià)格上漲 1.29%。我們的判斷：糖價(jià)將逐級(jí)回升，預(yù)計(jì)今年下半年國(guó)際糖價(jià)將回升至15-17 美分/磅，國(guó)內(nèi)糖價(jià)有望跟隨國(guó)際糖價(jià)上漲而上漲。一，隨著印度 500 萬噸原糖逐步出口，國(guó)際糖價(jià)將先站上 13 美分/磅；二，由于原油價(jià)格位于相對(duì)高位，巴西糖醇比有望超市場(chǎng)預(yù)期，進(jìn)而站上 13.5美分/磅；第三步，隨著即將到來的 19/20 榨季的開啟，產(chǎn)需缺口逐步坐實(shí)，國(guó)際原糖價(jià)格終將在今年下半年站上 15 美分/磅的成本線。
其他：1）原油：利比亞面臨全面內(nèi)戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)，地緣政治情緒主導(dǎo)近期油價(jià)波動(dòng)；2）動(dòng)力煤：價(jià)格維持高位，大發(fā)電集團(tuán)日耗煤量增加。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期；大宗商品周期行業(yè)大幅波動(dòng)
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