>> 中信證券-家電行業(yè)周觀點：4月廚電高頻數(shù)據(jù)持續(xù)改善-190415
| 上傳日期： |
2019/4/15 |
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| 298KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
汪浩， 陳俊斌 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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▍本周中信家電指數(shù)+1.21%，強于上證綜指（-1.78%）和深證成指（-2.72%）。漲幅居前的為華體科技（+20.0%）、金萊特（+17.2%）、格力電器（+15.5%）；跌幅居前的為華帝股份（-9.4%）、天銀機電（-8.2%）、奧佳華（-7.7%）。
▍3月社融超預期，有望提振家電需求。12日央行發(fā)布金融數(shù)據(jù)，3月人民幣貸款1.7萬億，同比多增5777億元，大幅超預期；一季度新增人民幣貸款5.8億，同比多增9525億元；一季度累計社融增量8.2萬億，較上年同期增加2.3萬億。市場擔心社融超預期短期可能導致周期尤其是原材料價格上漲概率加大，進而抑制下游原材料成本占比高的家電行業(yè)毛利率。但同時需要注意，社融投放加大能夠緩解地產(chǎn)資金緊張程度，進而加大地產(chǎn)開工和房屋竣工交付力度，利好后周期廚電、中央空調(diào)需求提升。
▍排除促銷影響，廚電需求預計已在持續(xù)提升。本周我們對北京、深圳兩地廚電終端門店進行草根調(diào)研。從反饋的結果看：3月尤其是下半月需求回暖明顯，主要因為蘇寧等KA渠道加大宣傳力度，并且2018年下半年以來房屋交付量環(huán)比改善后到了理論上的兌現(xiàn)期，以及二手房較短的傳導期。從KA促銷角度看，3月活動次數(shù)有所加大，但以宣傳為主，價格讓利較少，進入4月促銷活動減少，會導致4月需求尤其是上半月需求減少。但從廚電來自于地產(chǎn)的需求看，我們預計隨著交付量持續(xù)改善，此部分需求會逐漸提升。4月至今（4.01-4.13）商品房和二手房成交面積分別較上年同期+13%和+34%。中怡康數(shù)據(jù)也顯示增速持續(xù)回暖，4月第一周油煙機銷售額同比+5.0%，較初春3月（2.25-3.24）增速改善約1.7pcts，較2月整體增速改善12.4pcts。
▍華帝經(jīng)銷商調(diào)整持續(xù)，品牌高端化認知提升空間大。本次北京調(diào)研我們看到華帝品牌3月KA渠道店鋪進入正常供貨狀態(tài)，天津經(jīng)銷商事件的影響正在逐步消除，但店鋪目前客流量偏小，仍需一段時間進行蓄客，未來各門店將進入收入爬坡階段。高端化方面，從本次KA和家裝渠道對比來看，華帝在門店面積、銷售人員配置以及裝修情況與老板、方太仍存有提高空間，客戶群體重疊率并不高。公司過去均價提升明顯，消費者對公司品牌高端化的認知提升空間較大。
▍風險因素。地產(chǎn)調(diào)控持續(xù)趨嚴；宏觀消費持續(xù)下滑；廚電行業(yè)格局惡化。
▍投資建議和行業(yè)評級。行業(yè)格局穩(wěn)定，長期滲透率穩(wěn)健提升疊加智能化轉型，維持“強于大市”的投資評級。家電板塊長期配置邏輯未變，板塊估值便宜，長期投資價值高，關注青島海爾、格力電器、美的集團、海信家電等，同時建議關注消費電子龍頭；小家電、廚電成長空間不變，關注老板電器、華帝股份、歐普照明、奧佳華、九陽股份等。
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