>> 中信建投-新洋豐（000902）新型復(fù)合肥快速增長，看好公司持續(xù)增長能力-190412
| 上傳日期： |
2019/4/15 |
大?。?/td>
| 598KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鄭勇，黃帥 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
簡評
新型復(fù)合肥銷量顯著增長，磷肥外銷量隨之下降
報告期內(nèi)，公司共實現(xiàn)磷復(fù)肥銷量440.11 萬噸，同比+2.74%。其中，常規(guī)復(fù)合肥銷量276.28 萬噸，同比+5.67%；新型復(fù)合肥銷量54.85 萬噸，同比+12.17%；在復(fù)合肥銷量增長的背景下，由于磷肥自用量隨之增加致磷肥銷量同比下降，報告期內(nèi)實現(xiàn)磷肥（含磷酸一銨和過磷酸鈣）銷量108.95 萬噸，同比-7.65%。
價格方面，氯基45%復(fù)合肥18 年均價2177 元/噸，相對17 年的1969元/噸同比+10.6%；58%粉狀磷酸一銨18 年均價2479 元/噸，相對17 年的2125 元/噸同比+16.7%。
營銷創(chuàng)新深化推進(jìn)，深耕渠道保證銷量持續(xù)增長
報告期內(nèi)，公司營銷系統(tǒng)繼續(xù)在產(chǎn)品推廣和銷售、模式創(chuàng)新和渠道創(chuàng)新等工作取得突破性進(jìn)展。其中，2018 年全年渠道招商兩百多家，現(xiàn)已形成營銷人員1000 余名，一級代理商4800 余家，終端零售商近70000 家的營銷網(wǎng)絡(luò)。良好的渠道布局也為公司復(fù)合肥銷量的持續(xù)增長提供了推動力。
收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化，貿(mào)易收入占比大幅下降
報告期內(nèi)，公司收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。其中，貿(mào)易業(yè)務(wù)收入大幅下降。2018 年，公司貿(mào)易業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入5.5 億元（同比-46.5%），占總營收比重5.49%（同比-5.91pct）。貿(mào)易業(yè)務(wù)毛利率較低，貿(mào)易收入的下降使得公司收入結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化。
復(fù)合肥毛利率有所下降，磷肥毛利率小幅上升
報告期內(nèi)，受磷礦石等原材料價格上漲帶來的價格傳導(dǎo)，公司各產(chǎn)品毛利率走勢有所分化。其中，常規(guī)復(fù)合肥實現(xiàn)毛利率19.32%，同比-1.8pct；新型復(fù)合肥實現(xiàn)毛利率24.12%，同比-1.7pct；磷肥實現(xiàn)毛利率18.46%，同比+1.91pct。
期間費用率小幅下降
報告期內(nèi)，公司發(fā)生銷售費用5.5 億元，同比+8.59%，費用率5.5%；發(fā)生管理費用2.9 億元，同比+5.14%，費用率3.3%；財務(wù)費用-2370 萬元，主要因匯率波動當(dāng)期產(chǎn)生較多匯兌收益。期間費用率整體保持穩(wěn)定，小幅下降。
19 年Q1 繼續(xù)保持穩(wěn)健增長，加大回購股份力度彰顯未來發(fā)展信心
進(jìn)入19 年后，公司業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健增長，19 年Q1 凈利潤同比增速繼續(xù)維持在20%水平，利潤增持依然顯著優(yōu)于收入增速，公司增長質(zhì)量較高。
此外，2 月11 日，公司公告投資3250 萬元和羅文勝、寧波君合啟賦企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)（實際控制人為羅文勝）共同成立新洋豐力賽諾農(nóng)業(yè)科技有限公司。新合資公司將作為新洋豐肥料高端品牌的銷售平臺，著手目標(biāo)用3-5 年時間打造一個新型專用肥料的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)品牌。
3 月4 日，公司調(diào)整回購方案，回購資金由不低于1 億元，調(diào)增至3-5 億元，回購仍在持續(xù)進(jìn)行中，回購股份依然將會在適宜時機用來實施股權(quán)激勵。
龍頭優(yōu)質(zhì)明顯，渠道+成本優(yōu)勢促公司穩(wěn)健增長
新洋豐作為我國磷復(fù)肥行業(yè)龍頭企業(yè)，公司出色的渠道拓展優(yōu)勢以及顯著的成本控制能力，是我們看好公司持續(xù)增長的重要因素。此外，農(nóng)產(chǎn)品價格底部回暖，也或?qū)榘鍓K帶來估值提升機會。我們預(yù)計公司2018-2020年凈利潤分別為8.2、9.9 和12.2 億元，對應(yīng)PE 分別為16、13 和11 倍，維持“增持”評級。
|
|
