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        評論：
        1、18年同店持續(xù)較好增長，Q1  營收增速小幅回升
        4Q18單季營收同比增長0.48%，1Q19  營收同比增長5.22%，一季度收入增速環(huán)比改善。分渠道看，18  年經(jīng)銷商渠道營收增長約15%，經(jīng)銷商同店增長13%，主要因客單價提升帶動，客單值增加約10%，剔除上新樣影響，同店客流基本與17  年持平；直營營收下降8.73%；18  年全年大宗業(yè)務(wù)確認(rèn)收入130  萬元，預(yù)計19  年將繼續(xù)確認(rèn)在手工程訂單帶來大宗收入持續(xù)高增。分產(chǎn)品看，整體衣柜18年?duì)I收增速11%；櫥柜、木門分別實(shí)現(xiàn)收入2470  萬元、708  萬元，預(yù)計19  年新品類將進(jìn)一步新增收入貢獻(xiàn)。分城市級別，ABC  類城市18  年?duì)I收同比分別增長16%、12%、15%。渠道擴(kuò)張方面，18  年經(jīng)銷商門店凈增256  家至1745  家，直營門店關(guān)閉1  家至21  家，19  年預(yù)計新開門店150  家左右。
        2、費(fèi)用增加致Q4  業(yè)績承壓，預(yù)計19  年盈利整體穩(wěn)健
        18  年綜合毛利率39.56%，同比提升1.22pct；4Q18、1Q19  毛利率分別為37.57%、39.31%，同比分別提升0.78pct、0.57pct，仍處業(yè)內(nèi)較好水平。毛利率提升主要因公司中高端溢價產(chǎn)品的占比維持穩(wěn)定，同時生產(chǎn)端持續(xù)優(yōu)化。18  年銷售、管理+研發(fā)、財務(wù)費(fèi)用率分別同比變動+3pct、+1.3pct、-0.12pct，主要因廣告宣傳、研發(fā)投入加大所致；費(fèi)用率提升趨勢在Q1  有所放緩。18  年凈利率17.92%，同比降0.8pct；Q1  凈利率10.11%，同比降0.2pct。
        3、增量渠道&品類值得期待，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級
        在“全渠道布局、新品類延伸、產(chǎn)品領(lǐng)先、效率優(yōu)化”的戰(zhàn)略主軸下，2019  年公司從品牌和數(shù)字化系統(tǒng)推進(jìn)大家居體系建設(shè)，探索多品類集成的經(jīng)銷模式；同時拓展工程渠道、與齊家網(wǎng)深度戰(zhàn)略合作，預(yù)計隨著工程、整裝業(yè)務(wù)的推進(jìn)，將帶來新的渠道增量。預(yù)計2019~2021  年歸母凈利分別為4.4  億元、5.3  億元、5.9億元，分別同比增長16%、18%、12%，目前股價對應(yīng)19  年P(guān)E  為15x，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。
        風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，房地產(chǎn)銷量不達(dá)預(yù)期。