>> 廣發(fā)證券-絕味食品(603517)年報點評：門店擴張推動業(yè)績穩(wěn)增長，串串店有望成為新增長點-190416
| 上傳日期： |
2019/4/16 |
大小： |
679KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王永鋒，王文丹 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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18年凈利潤6.41億元，增長27.69%；Q4凈利潤1.53億元，增長23.60%，略低于前三季度，主要由于Q4原材料成本上升以及提價效應(yīng)消退。18年公司毛利率降低1.49個PCT，主要由于原材料成本上漲。期間費用率下降3.46個PCT，銷售費用率下降2.84個PCT，其中公司廣告費用下降74%，主要由于17年廣告費用基數(shù)較高以及18年公司費用控制良好；受益規(guī)模效應(yīng)，管理費用率（含研發(fā)費用）下降0.67個PCT。
串串店有望成為新增長點，擬新建倉儲中心有望提升成本控制能力
19年公司原有加盟商開店享受加盟費優(yōu)惠，預(yù)計19年凈增門店數(shù)1000家左右，門店數(shù)增長10%，預(yù)計通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、均價提升和門店優(yōu)化等推動19年單店收入增長3%左右。公司18年底推出"椒椒有味"串串店，預(yù)計19年串串店和絕味鮮貨店達200家左右。公司擬在山東建設(shè)倉儲中心，有助于公司在合適時間囤貨平滑成本波動。18Q4公司在鴨副價格下跌時積極囤貨，有望緩解19H1成本壓力，疊加高勢能門店占比提升帶來的均價提升以及規(guī)模優(yōu)勢帶來的費用率下降，19年公司盈利能力有望提升。
盈利預(yù)測 我們預(yù)計19-21年公司收入分別為50.02/57.07/64.82億元，凈利潤分別為7.70/9.24/11.04億元，EPS分別為1.88/2.25/2.69元/股，對應(yīng)PE為24/20/17倍。目前休閑食品板塊的桃李面包和香飄飄PE（TTM）均在37倍以上，我們認為公司估值仍有提升空間，給予公司19年28倍PE，對應(yīng)合理價值53元/股，維持買入評級。
風險提示：門店擴張低于預(yù)期，導致銷量增長低于預(yù)期；原材料價格上漲超預(yù)期，導致毛利率低于預(yù)期；食品安全問題。
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