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        毛利率有所下滑，凈利率與17  年持平受投資凈收益、營業(yè)外收入影響
        18  年公司毛利率為25.5%，較17  年下降0.63pct；在18  年公司期間費(fèi)用率較17  年上升0.33pct  下，公司凈利率為7.9%，與17  年持平，與投資凈收益、營業(yè)外收入較17  年分別增長1639  萬（理財(cái)產(chǎn)品投資收益較17  年增長1424萬）、1436  萬有關(guān)（18  年?duì)I業(yè)外收入與13-16  年較為接近）。18  年公司期間費(fèi)用率為16.4%，其中管理費(fèi)用率/銷售費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率為6.9%/4.7%/3.7%，同比上升0.06pct/0.16pct/0.20pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1.1%，同比下降0.1pct。
        單車配套價(jià)值量或持續(xù)提升，新能源汽車熱管理領(lǐng)域空間廣闊
        公司是我國傳統(tǒng)熱交換器行業(yè)龍頭，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于乘用車、商用車、工程機(jī)械等領(lǐng)域?？蛻襞涮桩a(chǎn)品按單體-總成-模塊-系統(tǒng)路徑逐漸升級(jí)，隨著公司模塊化、系統(tǒng)化產(chǎn)品供貨比例的提高，公司單車配套價(jià)值量有望持續(xù)提升。此外，公司乘用車客戶在持續(xù)拓展，未來也將貢獻(xiàn)顯著增量。公司也是新能源汽車熱管理領(lǐng)域領(lǐng)先的國內(nèi)供應(yīng)商，產(chǎn)品線齊全且具有客戶資源等優(yōu)勢，根據(jù)年報(bào)，公司產(chǎn)品包括Chiller、電池冷卻板、電機(jī)冷卻器、PTC  加熱器、電子水泵、熱泵系統(tǒng)、前端冷卻模塊等，客戶包括福特、吉利、寧德時(shí)代、廣汽、比亞迪、宇通等。我國新能源汽車發(fā)展已步入快車道，新能源汽車熱管理行業(yè)存廣闊發(fā)展空間。
        投資建議
        公司是我國傳統(tǒng)熱交換器行業(yè)龍頭，也是新能源汽車熱管理領(lǐng)域領(lǐng)先的國內(nèi)供應(yīng)商，配套價(jià)值量提升及新能源熱管理產(chǎn)品是未來看點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)公司19-21  年EPS分別為0.49、0.54、0.60  元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE為18.3/16.4/14.8倍。公司目前估值處于歷史低位，結(jié)合公司歷史估值、國際零部件公司估值及4  月15  日SW  汽車零部件行業(yè)25.7  倍的PE  估值，我們給予公司19  年22  倍PE，合理價(jià)值為10.8  元/股，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示
        汽車行業(yè)景氣度不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭超預(yù)期。