>> 長江證券-江鈴汽車(000550)一季度業(yè)績符合預(yù)期，靜待領(lǐng)界貢獻(xiàn)業(yè)績增量-190414
| 上傳日期： |
2019/4/16 |
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| 374KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
高登，高伊楠，鄧晨亮 |
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一季度公司整車銷售6.3 萬輛，同比下降2.4%，從結(jié)構(gòu)上看，全順輕客、JMC 皮卡等商用車產(chǎn)品銷量下滑，領(lǐng)界累計銷量1 萬輛，貢獻(xiàn)全新增量。一季度歸母凈利潤預(yù)計為0.25 億元，同比下降83.6%，符合預(yù)期，主要是因為兩方面因素：1）盈利較好的全順輕客、JMC 皮卡一季度銷量分別下滑16.4%、21.9%，導(dǎo)致產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所惡化，對盈利造成負(fù)面影響；2）福特領(lǐng)界1 月底上市，3 月起在CCTV 及各大衛(wèi)視黃金時段播出廣告，導(dǎo)致當(dāng)期市場費(fèi)用增加較多，后續(xù)費(fèi)用較少對未來業(yè)績有保障。領(lǐng)界一季度實現(xiàn)1 萬輛銷量，但由于整體規(guī)模較小且仍需分擔(dān)模具攤銷費(fèi)用，業(yè)績貢獻(xiàn)尚不明顯。
領(lǐng)界4 月起大幅放量貢獻(xiàn)增量，二季度業(yè)績有望重回正增長。1）3 月領(lǐng)界銷量6100 余臺，根據(jù)汽車報價數(shù)據(jù)，領(lǐng)界詢價訂單數(shù)保持高位，小藍(lán)工廠產(chǎn)能快速爬坡，4 月領(lǐng)界銷量有望進(jìn)一步向上。展望二季度，領(lǐng)界大幅放量將貢獻(xiàn)業(yè)績增量，二季度業(yè)績有望重回正增長。2）全年看，2019 年公司計劃銷售整車38.3 萬輛，銷售收入約370 億元，分別較2018 年上漲34%、31%。2019 年銷量相比2018 年增長接近10 萬輛，判斷主要來自新車型領(lǐng)界的增量。領(lǐng)界旺銷將帶來較大業(yè)績彈性。
中長期看，聚焦高性價比SUV，乘用車業(yè)務(wù)打開成長空間。根據(jù)公司發(fā)展戰(zhàn)略，在技術(shù)伙伴支持下，未來將陸續(xù)推出高性價比的SUV、跨界車及高品質(zhì)新能源汽車產(chǎn)品，公司乘用車業(yè)務(wù)打開長期成長空間。
投資建議：領(lǐng)界開啟乘用車新篇章，吹響成長號角，維持“買入”評級。
1）乘用車業(yè)務(wù)：我們判斷領(lǐng)界月銷過萬為大概率事件，且后續(xù)高性價比福特SUV 車型有望繼續(xù)推出，公司乘用車新車周期將逐步發(fā)力。2）商用車業(yè)務(wù)：輕型商用車盈利有望逐步企穩(wěn)，重卡業(yè)務(wù)有望迎來減虧。預(yù)計公司2019-2021 年EPS至1.25、 2.54 和3.85 元，對應(yīng)PE為24.8X、12.2X 和8.1X，維持買入評級。
風(fēng)險提示： 1. 乘用車新車型銷量低于預(yù)期；
2. 輕型商用車業(yè)務(wù)競爭加劇超出預(yù)期。
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