>> 中信證券-匯川技術(shù)(300124)2018年年報點(diǎn)評：業(yè)績穩(wěn)定增長，成長動力充足-190416
| 上傳日期： |
2019/4/16 |
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| 247KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
弓永峰，劉海博，林劼 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2018年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入58.74億元（同比增長22.96%），實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤為11.67億元（同比增長10.08%），符合公司業(yè)績預(yù)告披露情況。報告期內(nèi)，公司銷售毛利率為41.81%（同比-3.31 pcts），主要系2018年公司產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)變化、行業(yè)競爭加劇；公司成本管控較好，期間費(fèi)用率25.46%（同比-0.96 pcts），其中研發(fā)費(fèi)用占比為12.12%（同比-0.28 pcts），仍維持較高研發(fā)支出水平。2018Q3-Q4，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額由負(fù)轉(zhuǎn)正，全年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為4.71億元（同比-4.15%）。
▍通用自動化發(fā)力，2019年有望迎來行業(yè)復(fù)蘇。公司工業(yè)自動化板塊中，通用自動化業(yè)務(wù)在2018年保持高速增長（2018年收入25.87億元，同比+32.05%），一方面受益于2018H1工控行業(yè)的高景氣度，另一方面也得益于公司在下半年行業(yè)需求遇冷的情況下，推出多款產(chǎn)品、打造特色多產(chǎn)品綜合解決方案，繼續(xù)加深公司作為國產(chǎn)龍頭的進(jìn)口替代優(yōu)勢，同時積極把握新興產(chǎn)業(yè)設(shè)備制造與傳統(tǒng)行業(yè)升級改造需求；2019年3月PMI重新站上枯榮線，若制造業(yè)景氣持續(xù)修復(fù)，則公司相關(guān)業(yè)務(wù)有望在2019H2再度迎來較快增長。
▍軌交業(yè)務(wù)全國多點(diǎn)突破，電梯一體化業(yè)務(wù)高速增長。2018年公司軌交業(yè)務(wù)在成功走出蘇州的基礎(chǔ)上，快速定點(diǎn)國內(nèi)多個城市的項目，收入迎來跨越式增長達(dá)到2.12億元（同比+111.55%），當(dāng)年新增訂單為10.8億元，為公司未來2-3年該項業(yè)務(wù)的收入形成較強(qiáng)支撐，同時，伴隨軌交有望在2019-2021年迎來大規(guī)模建設(shè)，落地投資額有望超3萬億元，帶動牽引控制等電氣系統(tǒng)市場需求快速擴(kuò)張，2019-2020年快速向兩百億元量級擴(kuò)張，遠(yuǎn)景可期。公司2018年電梯一體化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入13.7億元（同比+22.34%），2019年3月公告擬收購貝思特，未來有望進(jìn)一步增厚業(yè)績。
▍工業(yè)機(jī)器人新品持續(xù)開發(fā)，新能源乘用車產(chǎn)品開始批量銷售。報告期內(nèi)，公司工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)維持穩(wěn)定成長，收入0.84億元（含上海萊恩），同比增長11.55%；其中，SCARA機(jī)器人產(chǎn)品系列不斷完善，六關(guān)節(jié)機(jī)器人產(chǎn)品加速研發(fā)和推廣。2018年，新能源汽車增長動力已轉(zhuǎn)向乘用車，公司以電控、電源、動力總成等產(chǎn)品為核心，年內(nèi)定點(diǎn)8家國內(nèi)車企，部分項目已開始批量銷售；第三代動力總成產(chǎn)品年底前有望面世，公司新能源汽車業(yè)務(wù)的增長動力有望逐步切換。
▍風(fēng)險因素：制造業(yè)景氣度不及預(yù)期，房地產(chǎn)市場下滑，新能源汽車銷量不及預(yù)期，工控產(chǎn)品進(jìn)口替代不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。
▍投資建議：公司作為多元布局的工控平臺型龍頭企業(yè)，多元布局、經(jīng)營穩(wěn)健以及自身技術(shù)優(yōu)勢，有望助力公司在2019年實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健成長，預(yù)計公司2019-2021年歸母凈利潤為13.6億/15.6億/17.4億元，對應(yīng)2019-2021年EPS預(yù)測為0.82/0.94/1.05元（原19/20年預(yù)測為0.9/1.08元；2021年EPS預(yù)測為新增），當(dāng)前股價對應(yīng)PE為33x/29x/26x，參考可比公司估值水平及公司作為工控稀缺型平臺龍頭的估值溢價，給予公司2019年40x PE作為合理估值，目標(biāo)價33元/股，維持“買入”評級。
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