>> 長江證券-片仔癀(600436)四季度銷量增長恢復(fù),全年業(yè)績維持高增長態(tài)勢-190412
| 上傳日期： |
2019/4/16 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
高岳 |
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2018 年全年公司肝病用藥實現(xiàn)收入17.97 億元，同比增長32.07%。2018 年公司核心產(chǎn)品片仔癀沒有提價，收入增長主要靠銷量拉動，由此可見2018年片仔癀產(chǎn)品銷量維持了較高增長。2018 年四季度公司肝病用藥實現(xiàn)收入3.81 億元，同比增長32.15%，較2018 年三季度7.38%的低增長而言，增速恢復(fù)到正常水平，經(jīng)營向好。2018 年公司肝病用藥毛利率減少3.45pct，主要系報告期內(nèi)牛黃、麝香等原材料的價格上漲等。
兩翼板塊和醫(yī)藥商業(yè)為公司業(yè)績提供增量。2018 年片仔癀上海家化口腔護理公司實現(xiàn)收入1.22 億元，同比增長40.93%；虧損約3,970 萬元，虧損額較上年大幅收窄，19 年有望扭虧為盈。2018 年化妝品公司實現(xiàn)收入2.74 億元，同比增長56.95%；實現(xiàn)凈利潤4,246 萬元，同比增長101.93%，主要是公司增加銷售投入所致。2018 年公司食品板塊實現(xiàn)收入1,348 萬元，同比增長3.15%。2018 年公司醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入23.54 億元，同比增長23.82%，實現(xiàn)較快增長。
體驗館建設(shè)持續(xù)“北上”，助力業(yè)績增長。體驗館建設(shè)方面，公司以推進長江以北的體驗館建設(shè)為戰(zhàn)略，覆蓋了全國大部分省會和主要經(jīng)濟發(fā)達城市。2018 年，公司在新疆、山西、內(nèi)蒙古實現(xiàn)了空白市場的“零”突破。體驗館不僅帶動了公司核心產(chǎn)品片仔癀的銷售，也帶動了日化、食品等產(chǎn)品的銷售。
看好公司未來發(fā)展，維持“買入”評級。我們預(yù)計，2019-2021 年公司歸母凈利潤為15.46 億元、20.18 億元、26.39 億元，分別同比增長35.29%、30.54%、30.73%，對應(yīng)EPS 為2.56 元、3.35 元、4.37 元，當前股價對應(yīng)2019-2021 年P(guān)E 分別為46X、35X、27X?？春霉疚磥戆l(fā)展，維持“買入”評級。
風險提示： 1. 片仔癀銷售不達預(yù)期；2. 日化產(chǎn)品開拓進度不達預(yù)期。
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