久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

利潤(rùn)分配方案為每股派現(xiàn)0.6  元。公司片仔癀系列在體驗(yàn)館等渠道開拓策略下銷量持續(xù)快速增長(zhǎng)，品牌影響力不斷提升；同時(shí)公司業(yè)務(wù)多元化順利推進(jìn)，牙膏業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)，化妝品業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)提升明顯，抗風(fēng)險(xiǎn)能力不斷增強(qiáng)，上調(diào)投資評(píng)級(jí)至“強(qiáng)烈推薦-A”。
        18Q4片仔癀系列收入恢復(fù)快速增長(zhǎng)。18Q4  合并報(bào)表收入、歸母凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)分別同比+21.77%、+68.53%和+73.12%。片仔癀系列銷售恢復(fù)快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)，帶來(lái)業(yè)績(jī)的快速提升：18Q4  收入3.80  億元，同比+32.15%；母公司主業(yè)利潤(rùn)同比+55%左右。但18Q4  片仔癀系列的毛利率保持全年逐季下降的趨勢(shì)，從18Q1  的84.06%下降至18Q4  的82.02%。
        18  年合并報(bào)表指標(biāo)方面：資產(chǎn)減值損失4732  萬(wàn)元，同比+3370  萬(wàn)元，主要是片仔癀宏仁商譽(yù)減值導(dǎo)致（注意宏仁18  年是達(dá)到利潤(rùn)承諾的；但公司減值完后商譽(yù)只有610  萬(wàn)，風(fēng)險(xiǎn)完全可控）；投資凈收益9463  萬(wàn)元，同比+4700萬(wàn)左右，主要是母公司參與的漳州興證片仔癀股權(quán)投資合伙企業(yè)對(duì)已投項(xiàng)目進(jìn)行了估值確認(rèn)導(dǎo)致；同時(shí)公司出資的上海清科片仔癀基金所投資的諾康達(dá)（清科片仔癀發(fā)行后持股1.26%）已經(jīng)申報(bào)科創(chuàng)板并獲得受理，順利上市的話，公司2020/2021  年可能迎來(lái)有一個(gè)投資收益的收獲期。庫(kù)存16.67  億元，其中原材料10.15  億，17  年底原材料賬面余額7.19  億元。我們估計(jì)公司在18  年天然麝香價(jià)格低位購(gòu)置較多的該商品作為戰(zhàn)略儲(chǔ)備，后續(xù)供給有充分保障。同時(shí)公司發(fā)出存貨采用加權(quán)平均法核算，我們估計(jì)18  年該原材料庫(kù)存的增加對(duì)后續(xù)片仔癀的原材料會(huì)計(jì)成本也應(yīng)該有改善（但是整體還需要考慮天然牛黃等價(jià)格）。
        18  年母公司財(cái)務(wù)指標(biāo)方面：銷售費(fèi)用率5.61%，同比下降4.79  個(gè)百分點(diǎn)，主要是公司在促銷、業(yè)務(wù)宣傳、廣告費(fèi)用方面投入減少導(dǎo)致；管理費(fèi)用率5.20%，同比基本持平；研發(fā)費(fèi)用8886  萬(wàn)元，同比+50%，我們估計(jì)主要是片仔癀臨床費(fèi)用投入較多導(dǎo)致。18  年底預(yù)收款2404  萬(wàn)元，環(huán)比+2000  萬(wàn)左右，同比處于低位。
        18  年分子公司來(lái)看：片仔癀宏仁收入21.01  億元，利潤(rùn)1075  萬(wàn)元，達(dá)到利潤(rùn)承諾。化妝品公司在17  年梳理渠道后，18  年迎來(lái)業(yè)績(jī)的明顯提升：收入2.74  億元，同比+57%；凈利潤(rùn)4245  萬(wàn)元，同比+101%。我們估計(jì)原因主要是：1、電商渠道的大力拓展帶來(lái)的放量；2、隨著品牌影響力的提升，公司化妝品逐漸推出價(jià)格和盈利能力更強(qiáng)的高端系列。牙膏子公司18  年收入1.22  億元，同比+41%，虧損4000  萬(wàn)元左右，同比減虧2600  萬(wàn)元左右。隨著收入和品牌的提升，我們估計(jì)片仔癀牙膏的盈利能力將會(huì)越來(lái)越強(qiáng)，2020年有望實(shí)現(xiàn)盈利。
        18  年分業(yè)務(wù)來(lái)看：醫(yī)藥工業(yè)收入18.80  億元，同比+28.45%，我們估計(jì)主要是片仔癀系列放量導(dǎo)致；毛利率79.89%，同比下降1.48  個(gè)百分點(diǎn)。其中18  年片仔癀系列收入17.69  億元，同比+32.07%；毛利率83.02%，同比下降3.45  個(gè)百分點(diǎn)。醫(yī)藥商業(yè)收入23.53  億元，同比+23.82%；毛利率9.74%，同比下降0.23  個(gè)百分點(diǎn)。日用品和化妝品合計(jì)收入4.97  億元，同比+54.24%。
        盈利預(yù)測(cè)：  我們預(yù)計(jì)公司2019-2021  年歸母凈利潤(rùn)增速分別為33%/23%/21%，對(duì)應(yīng)EPS  為2.51/3.09/3.74  元。當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)19  年  pe估值47x  左右。
        上調(diào)公司投資評(píng)級(jí)至“強(qiáng)烈推薦-A”。1、公司片仔癀系列通過(guò)體驗(yàn)館等渠道持續(xù)放量可期：我們估計(jì)公司18  年底片仔癀體驗(yàn)館數(shù)量達(dá)到150  家左右，從2015  年1  月開始建設(shè)第一家起，數(shù)量增長(zhǎng)迅速，18  年體驗(yàn)館建設(shè)區(qū)域向縱深發(fā)展，新疆、山西、內(nèi)蒙古省份實(shí)現(xiàn)了空白市場(chǎng)的“  零”  突破，我們估計(jì)公司19  年著重在北京等地區(qū)進(jìn)行市場(chǎng)開發(fā)。同時(shí)我們估計(jì)公司流通渠道也在以片仔癀的放量達(dá)到品牌影響力擴(kuò)張的目的。2、片仔癀系列產(chǎn)品稀缺性帶來(lái)的需求旺盛。3、化妝品業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)上臺(tái)階，在片仔癀影響力的擴(kuò)大下有望保持快速增