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        評(píng)論：
        1、2018  年業(yè)績(jī)逆勢(shì)超越市場(chǎng)預(yù)期。
        年報(bào)與前期披露快報(bào)基本一致，公司  18  年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收  358  億，同比增長(zhǎng)  57.06%，歸母凈利潤(rùn)  27.2  億，同比增長(zhǎng)  61.05%，扣非凈利潤(rùn)  25.5  億，同比增長(zhǎng)  77.67%，對(duì)應(yīng)  EPS  0.66  元，其中四季度單季營(yíng)收  137  億，同比  54%環(huán)比  36%，歸母凈利潤(rùn)  10.7  億，同比  75%環(huán)比  28%，逆勢(shì)超越市場(chǎng)預(yù)期。公司公告解釋?zhuān)夯谠谙M(fèi)電子產(chǎn)品和客戶(hù)的完整規(guī)劃，通信、工業(yè)及汽車(chē)電子產(chǎn)品和客戶(hù)的多年提前布局，以及內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理與智能制造水平的不斷提升，有效降低了個(gè)別市場(chǎng)客戶(hù)銷(xiāo)售波動(dòng)、經(jīng)濟(jì)大環(huán)境不穩(wěn)定的外部因素影響，實(shí)現(xiàn)了在各業(yè)務(wù)領(lǐng)域的穩(wěn)步發(fā)展，公司整體盈利能力獲得持續(xù)提升。
        2、盈利能力、周轉(zhuǎn)率和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流等財(cái)務(wù)指標(biāo)全面優(yōu)化。
        基于前期儲(chǔ)備的多個(gè)新品新業(yè)務(wù)全面放量，公司  18Q3  和  Q4  連續(xù)兩個(gè)季度上修業(yè)績(jī)，我們?cè)谇捌邳c(diǎn)評(píng)中已經(jīng)多次分析了  Airpods  等可穿戴設(shè)備、通信數(shù)通以及手機(jī)多個(gè)零部件的拓展等驅(qū)動(dòng)力，這些業(yè)務(wù)亦帶來(lái)了財(cái)務(wù)指標(biāo)的全面優(yōu)化：公司18  年毛利率上升  1  個(gè)點(diǎn)至  21%（其中  Q3/Q4  分別達(dá)到  21.9%和  21.6%），凈利率亦上升至  7.8%；18  年  ROE/ROA/ROIC  由  17  年  13.1%/8.8%/10.4%大幅提升至  17.6%/10.9%/13.7%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)和庫(kù)存周轉(zhuǎn)降低至  91  和  52  天，整體周轉(zhuǎn)率明顯提升；18  年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流達(dá)到  31.4  億，同比增長(zhǎng)  1761%；公司  18  年銷(xiāo)售費(fèi)用率降低至  1.1%，管理和研發(fā)費(fèi)用率合計(jì)較  17  年略有提升  0.2  個(gè)百分點(diǎn)至  9.5%，主要因  Q4  計(jì)提了  5300  萬(wàn)的股權(quán)激勵(lì)攤銷(xiāo)和  18  年大幅研發(fā)投入  25.1億（營(yíng)收占比  7%），公司有效的財(cái)務(wù)管控亦平滑了匯兌波動(dòng)；此外，公司基于更謹(jǐn)慎原則，Q4  計(jì)提了  1.98  億資產(chǎn)減值損失（主要為美特、SUK、上海美律和源光商譽(yù)減值準(zhǔn)備  3630  萬(wàn)以及部分老設(shè)備報(bào)銷(xiāo)帶來(lái)固定資產(chǎn)減值  9529  萬(wàn)等），還有出售雙贏股權(quán)給景旺計(jì)入一次性處置損失  4605  萬(wàn)，因而，如考慮激勵(lì)攤銷(xiāo)、過(guò)多的減值準(zhǔn)備以及一次性資產(chǎn)處置的影響，Q4  的實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)要更好。
        3、從主要子公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展。
        1）昆山聯(lián)滔是蘋(píng)果無(wú)線(xiàn)充電、LCP  天線(xiàn)、馬達(dá)、TYPE-C  等零部件以及無(wú)線(xiàn)通信等業(yè)務(wù)的主體，18  年  135  億營(yíng)收(YoY  102%)11.2  億凈利潤(rùn)(YoY  277%)（上半年  23.45  億銷(xiāo)售，虧損  2.3  億），意味著下半年新品新業(yè)務(wù)放量后，半年實(shí)現(xiàn)了  13.5  億凈利，達(dá)到  12.1%的凈利率水平；
        2）我們了解到立訊電子科技和吉安射頻是  Airpods  主力廠區(qū)，18  年分別實(shí)現(xiàn)  85.9億（YoY  158%）和  22.9  億收入、5.86（YoY  289%）和  0.89  億凈利潤(rùn)，因立訊電子科技有部分非耳機(jī)業(yè)務(wù)，我們判斷  18  年  Airpods  在兩廠區(qū)共貢獻(xiàn)  80  億左右，吉安廠因?yàn)槌掷m(xù)產(chǎn)能投入和爬坡所以?xún)衾事缘?，綜合考慮  Airpods  的實(shí)際凈利率應(yīng)該超過(guò)  5%；
        3）蘇州美特是蘋(píng)果聲學(xué)零件主體，立訊控股  51%，18  年  20&nbs