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        ▍業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)，消費(fèi)電子業(yè)務(wù)占比達(dá)75%。公司發(fā)布2018年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收358億（+57%），歸母凈利潤(rùn)27.23億（+61%），基本符合前期指引。分業(yè)務(wù)看，消費(fèi)電子業(yè)務(wù)營(yíng)收268億（+76.5%），占比75%（+8.2pcts）；通訊業(yè)務(wù)營(yíng)收21.52億（+30%），占比6%（-1.25pcts）；汽車業(yè)務(wù)營(yíng)收17.28億（+53%），占比4.82%（-0.13pct）；其他連接器營(yíng)收14.3億（+184%），占比4%（+1.78pcts）。我們認(rèn)為以AirPods為首的消費(fèi)電子業(yè)務(wù)仍然是驅(qū)動(dòng)2018年業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的核心因素，在消費(fèi)電子業(yè)務(wù)116億增量收入中，預(yù)計(jì)AirPods貢獻(xiàn)60億，iPhone端聲學(xué)、天線、馬達(dá)、無(wú)線充電貢獻(xiàn)約40億，其他則主要是iWatch和TypeC類業(yè)務(wù)。
        ▍整體毛利率穩(wěn)定，研發(fā)投入持續(xù)加強(qiáng)。公司報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)整體毛利率21.05%（+1.05pcts），主要系消費(fèi)電子業(yè)務(wù)毛利率有所回升，達(dá)到21.19%（+1.74pcts），我們預(yù)計(jì)主要為公司與客戶緊密合作，高毛利設(shè)計(jì)+制造模組化產(chǎn)品占比提升。報(bào)告期內(nèi)研發(fā)費(fèi)用達(dá)到25.15億（+63%），占營(yíng)收比例為7.02%（+0.26pct），公司多年高研發(fā)投入，除了占比70%以上的消費(fèi)電子業(yè)務(wù)，還有領(lǐng)先布局的5G通訊與汽車業(yè)務(wù)，包括基站端的天線、濾波器，汽車端的線束、連接器、汽車電子等。ROE持續(xù)提升，2018年同比+3.86pcts至17.95%，主要系公司凈利率（+0.19pct）、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（+13.5pcts）表現(xiàn)向好，同時(shí)杠桿率也有所提升。
        ▍展望2019年，消費(fèi)電子業(yè)務(wù)有望全面開花。公司前期公布一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)達(dá)5.66-6.32億元（+70%-+90%），超市場(chǎng)預(yù)期，我們認(rèn)為主要受益于A客戶端品類以及份額的提速，除了貢獻(xiàn)穩(wěn)定收入的lightning、watch類產(chǎn)品，無(wú)線充電、線性馬達(dá)等業(yè)務(wù)加速成長(zhǎng)，無(wú)線充電為A客戶主供，馬達(dá)業(yè)務(wù)份額提升。公司聲學(xué)業(yè)務(wù)則有望超預(yù)期，其中iPhone端聲學(xué)元件料號(hào)進(jìn)一步增加，而Airpods端我們預(yù)測(cè)公司一季度出貨約500-600萬(wàn)副，2019全年看預(yù)計(jì)至2400-2500萬(wàn)副。我們認(rèn)為后續(xù)公司有望借助AirPods進(jìn)入其他品類產(chǎn)品，進(jìn)一步完善消費(fèi)電子業(yè)務(wù)的覆蓋。
        ▍從消費(fèi)電子到通訊、汽車，公司短中長(zhǎng)期發(fā)展可期。短期看，以A客戶為核心的消費(fèi)電子仍然是公司收入主要來(lái)源，比例超過(guò)70%。2019年AirPods端公司作為主力代工廠商（份額約50%）將受益。中長(zhǎng)期看，公司已經(jīng)領(lǐng)先布局通信類和汽車類業(yè)務(wù)，通信類包括服務(wù)器線束（占比60%）、射頻類（30%）以及光模塊等，其中射頻類產(chǎn)品受益于5G成長(zhǎng)顯著，預(yù)計(jì)持續(xù)帶動(dòng)通訊業(yè)務(wù)獲得50%以上高增長(zhǎng)；汽車類業(yè)務(wù)則主要是傳統(tǒng)汽車、新能源汽車的線束、結(jié)構(gòu)件、汽車電子等產(chǎn)品，通過(guò)昆山立訊、源光電裝、德國(guó)SUK等積極布局。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：核心客戶業(yè)績(jī)不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)整合能力弱，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
        ▍投資建議：我們維持公司2019/2020年EPS預(yù)測(cè)0.87/1.06元并預(yù)測(cè)其2021年EPS為1.27元，后續(xù)轉(zhuǎn)贈(zèng)股本后相應(yīng)變?yōu)?.67/0.81/0.97元，考慮A客戶端品類擴(kuò)張以及龍頭溢價(jià)，給予2019年35倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)30.41元，維持“買入”評(píng)級(jí)。