>> 國泰君安-恒瑞醫(yī)藥(600276)2019一季報點評：業(yè)績符合預期，創(chuàng)新再度提速-190417
| 上傳日期： |
2019/4/17 |
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| 488KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于溯洋，丁丹 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
維持增持評級。公司公告 2019Q1 實現(xiàn)營收 49.67 億元,增長 28.77%，扣非后凈利潤 11.55 億元，增長 27.76%，符合我們業(yè)績前瞻的預期。期間研發(fā)費用達 6.62 億元，增長 56.67%。公司經(jīng)營向上趨勢延續(xù)，產(chǎn)品進入密集收獲期。2019Q2 開始有望受益增值稅改革，預計全年業(yè)績增長前低后高。維持 2019-2021 EPS 預測 1.20/1.61/2.02 元，考慮 A 股估值中樞上移，上調(diào)目標價至 80.5 元，對應 2020 年 PE 50X。維持增持評級。
創(chuàng)新藥帶動腫瘤優(yōu)勢擴大。新產(chǎn)品白蛋白紫杉醇、吡咯替尼增量貢獻顯著，卡瑞利珠單抗仍處國產(chǎn)第一梯隊，聯(lián)合用藥布局最廣，與阿帕替尼聯(lián)用國際多中心業(yè)已開展，適應癥拓展可期；后續(xù) SHR3680（AR 拮抗劑，治療轉(zhuǎn)移性雄激素敏感性前列腺癌）、氟唑帕利（PARP 抑制劑治療復發(fā)性卵巢癌）已進入臨床 III 期，研發(fā)管線儲備梯隊豐富，立足腫瘤優(yōu)勢領域，有望拉動公司成長再上新臺階。
“創(chuàng)新+國際化”戰(zhàn)略提速。公司瑞馬唑侖等創(chuàng)新藥品種已報生產(chǎn)，進一步補充肌松+注射麻醉+吸入鎮(zhèn)靜的相關產(chǎn)品線，未來將逐步形成疼痛管理、心血管、糖尿病、自體免疫疾病等非腫瘤創(chuàng)新藥板塊。吡咯替尼、IL17單抗、PD-L1 單抗等海外臨床持續(xù)推進，向國際高端市場進軍。公司立足中國，乘免疫治療的技術浪潮逐步縮小與國外差距，“創(chuàng)新+國際化”戰(zhàn)略持續(xù)推動公司從本土仿創(chuàng)企業(yè)向國際化創(chuàng)新大藥企邁進。
催化劑：公司業(yè)績超預期；公司創(chuàng)新藥獲上市許可。
風險提示：招標價格進一步下降的風險；新藥研發(fā)的不確定性風險。
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