>> 國泰君安-納思達(002180)打印全產(chǎn)業(yè)鏈布局，科技時代“芯“龍頭-190414
| 上傳日期： |
2019/4/17 |
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| 3841KB |
| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
王聰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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我們預(yù)測公司 2018-2020年凈利潤為 9.71、11.76、14.35 億元，對應(yīng) eps 0.91、1.11、1.35 元。根據(jù)可比公司估值水平，我們給予公司 2019 年 40.8 倍 PE，對應(yīng)股價 45.29 元。
公司業(yè)務(wù)以芯片為核心，耗材為基礎(chǔ)，打印機為未來，是完成全產(chǎn)業(yè)鏈布局的打印行業(yè)龍頭企業(yè)。公司采取并購整合以獲得規(guī)模優(yōu)勢的戰(zhàn)略，自 2014 年上市起，先后整合多家國內(nèi)外同行，形成了從芯片、耗材到打印機全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋的集團結(jié)構(gòu)。
經(jīng)過 2017 年的盈虧拐點，公司財務(wù)狀況全面正常，2018 創(chuàng)歷史新高。由于收購 Lexmark 帶來的無形資產(chǎn)和存貨攤銷等問題造成公司2017 年 Q1 與 Q2 虧損。但隨著出售 ES 部門以及整合效應(yīng)加強，公司 17Q3 即實現(xiàn)盈利，并于 2018 年實現(xiàn) 9.7 億歸母凈利潤，表明公司運營，財務(wù)已經(jīng)逐步恢復(fù)正常，隨著整合效應(yīng)加強未來業(yè)績持續(xù)向好。
公司知識產(chǎn)權(quán)、投資與產(chǎn)業(yè)鏈布局三大壁壘逐步加強，競爭優(yōu)勢凸顯。公司技術(shù)專利逐年增多，資本支出逐年增厚，采取 “刀架/刀片模式”進一步鞏固競爭優(yōu)勢。
風(fēng)險提示。中美貿(mào)易戰(zhàn)；匯率風(fēng)險。
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