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        2018  年  Q1-Q4，公司分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)  6.36、5.19、7.01  和-2.47  億元，其中  Q4  同比減少  155.42%，環(huán)比減少  135.31%。業(yè)績(jī)同環(huán)比均大幅下降，主要因?yàn)槿径饶?nbsp; PTA  價(jià)格暴跌，造成了庫(kù)存損失，且財(cái)務(wù)費(fèi)用顯著增加影響業(yè)績(jī)?cè)鏊?，同比增長(zhǎng)204.39%，同比增量主要來(lái)自于浙江石化配套銀團(tuán)貸款下放之前公司借款（墊資建設(shè)）所形成的利息支出。
        價(jià)差方面，2018  年，PTA  平均價(jià)差為  905.56  元/噸，同比+39%。滌綸長(zhǎng)絲  POY  平均價(jià)差為  1545  元/噸，同比+3.2%；FDY  平均價(jià)差為  1886  元/噸，同比-2%；DTY  平均價(jià)差為  3099  元/噸，同比+1%。
        2、浙江石化項(xiàng)目目前已處于油氣聯(lián)運(yùn)的試運(yùn)行階段，最艱難的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去，看好  2019  年浙江石化開(kāi)始逐步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)
        浙石化是公司實(shí)施“原油-PX-PTA-滌綸長(zhǎng)絲”全產(chǎn)業(yè)鏈布局，規(guī)劃建設(shè)  4000  萬(wàn)噸/年煉化一體化項(xiàng)目（分兩期），每期規(guī)模均為  2000  萬(wàn)噸/年煉油、400  萬(wàn)噸/年  PX、140  萬(wàn)噸/年乙烯、26萬(wàn)噸  PC、國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)油品等，一期項(xiàng)目已于  2018  年底建成，目前處于油氣聯(lián)運(yùn)的試運(yùn)行階段。2019  年，隨著裝置的逐漸貫通，負(fù)荷的逐漸提升，浙江石化將逐步開(kāi)始貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和業(yè)績(jī)，榮盛石化已經(jīng)渡過(guò)了最艱難的時(shí)刻，迎來(lái)了勝利的曙光。根據(jù)我們測(cè)算，浙江石化一期項(xiàng)目投產(chǎn)后，全年?duì)I收可達(dá)  1163  億元，凈利潤(rùn)  111  億元，未來(lái)成長(zhǎng)空間巨大。
        3、2019  年  PTA  格局較好，價(jià)格有較強(qiáng)支撐，PX  產(chǎn)能的釋放有望大幅擴(kuò)增  PTA  盈利
        PTA  行業(yè)經(jīng)歷了  4  年多的低迷期，產(chǎn)能擴(kuò)張明顯放緩，開(kāi)工率穩(wěn)步回升，PTA  價(jià)格和價(jià)差中樞上移。2018  年，PTA  行業(yè)名義產(chǎn)能維持在  5129  萬(wàn)噸/年，開(kāi)工率提升至  78.8%，2020  年開(kāi)工率有望提升至  83%，供需格局顯著改善。公司參控股  PTA  產(chǎn)能共計(jì)約  1350  萬(wàn)噸（占全國(guó)總產(chǎn)能  28%），其中權(quán)益產(chǎn)能  595  萬(wàn)噸，PTA  價(jià)差每提升  100  元/噸（不含稅），公司歸母凈利潤(rùn)將增厚  5.95  億元，彈性較大。且由于民營(yíng)煉化的  PX  產(chǎn)能陸續(xù)釋放，PX  價(jià)格下行有望大幅擴(kuò)充  PTA  價(jià)差，大幅提升業(yè)績(jī)。
        4、投資評(píng)級(jí)與估值：預(yù)計(jì)公司  2019/20/21  年歸母凈利潤(rùn)分別為34.73/56.45/75.63  億元，PE  為  24/15/11  倍。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
        5、風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅下跌；下游需求不及預(yù)期；浙石化項(xiàng)目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。