>> 方正證券-首旅酒店（600258）盈利提升助力業(yè)績(jī)提速，維持中高端化和加盟擴(kuò)張不變-190418
| 上傳日期： |
2019/4/18 |
大小： |
910KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
徐林鋒，付玉美 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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分季度看，Q1/Q2/Q3/Q4 營(yíng)收同比增速分別0.62% /0.11%/1.84% /3.10%，歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為116.56% /28.49%/49.03% /-31.01%，扣非歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為53.47%/28.08% /13.92% /-48.41%。凈利潤(rùn)增速與RevPAR 相關(guān)性較大，以如家酒店為例，Q1/Q2/Q3/Q4 的RevPAR 增速分別為+4.0%/+5.6% / +4.1%/ +2.8%，四季度明顯下滑。此外，酒店行業(yè)受節(jié)假期、突發(fā)事件、氣候等影響較大，業(yè)績(jī)的季節(jié)性波動(dòng)較大；2018 年11 月，上海進(jìn)博會(huì)的召開使得上海地區(qū)酒店限價(jià)措施增多，與往年同期展會(huì)相比，中高端酒店RevPAR 提升受限，而且上海地區(qū)是公司重要酒店分布地，客房間數(shù)占比高達(dá)9.33%。公司擬以2018 年末總股本9.79 億股為基數(shù)，每股派發(fā)0.11 元(含稅)現(xiàn)金股利分紅，合計(jì)1.08 億元。
【點(diǎn)評(píng)】
1）營(yíng)收略增，凈利潤(rùn)大幅提高，加盟擴(kuò)張促盈利能力提升
①收入端：酒店業(yè)務(wù)、景區(qū)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收80.89 億元、4.50 億元，同比增長(zhǎng)1.46%、1.26%。景區(qū)業(yè)務(wù)營(yíng)收增加主要系南山公園入園人次同比增長(zhǎng)1.9%，以及從2018 年8 月開始，門票留存比例由40%提升至50%。酒店業(yè)務(wù)中，按照酒店品牌劃分，如家酒店集團(tuán)、首旅存量酒店分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收71.54 億元、9.36 億元，同比增長(zhǎng)1.45%、1.57%；按照經(jīng)營(yíng)模式劃分，酒店運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)(直營(yíng))、酒店管理業(yè)務(wù)(加盟)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收66.55 億元、14.34 億元，同比變化-0.33%、+10.70%，酒店管理收入大幅提升，主要系公司加速加盟擴(kuò)張，2018 年新增開業(yè)特許酒店578家，較2017 年的472 家新增106 家。
②成本端：公司綜合毛利率下降0.16pct 至94.47%，其中酒店運(yùn)營(yíng)、酒店管理、景區(qū)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)分別變化-0.48pct /+0.01pct /+2.35pct 至93.49%/100.00%/91.48%。酒店運(yùn)營(yíng)毛利率下降主要系為吸引客源加大送早餐的優(yōu)惠促銷活動(dòng)，使得餐飲成本同比增加3.95%；景區(qū)運(yùn)營(yíng)毛利率提升主要系商品銷售模式發(fā)生改變，將部分與廠家合作的商品采購(gòu)銷售模式改為純出租場(chǎng)地業(yè)務(wù)模式。
③費(fèi)用端：期間費(fèi)用率同比下降 1.76pct 至 80.1%，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比變化-2.25pct / +0.98pct / +0.14%/ -0.63pct 至 65.70%/12.04%/0.35%/2.01%。其中，銷售費(fèi)用率下降主要系關(guān)閉部分直營(yíng)門店，使得折舊攤銷費(fèi)用、租賃費(fèi)和職工薪酬減少，以及部門資產(chǎn)折舊攤銷期已滿；管理費(fèi)用增加主要系特許經(jīng)營(yíng)店數(shù)上升導(dǎo)致特許店長(zhǎng)總?cè)斯こ杀咎嵘约霸黾恿?nbsp; IT 維護(hù)外包項(xiàng)目的投入；研發(fā)費(fèi)用提升主要系為提升客戶的住店滿意度，提高酒店經(jīng)營(yíng)管理效率，加大了信息化系統(tǒng)投入所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用降低主要系通過良好的現(xiàn)金管理，將富余的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入償還了部分銀行貸款。
④利潤(rùn)端：公司盈利能力持續(xù)提升，凈利率提升 2.62pct 至10.45%。公司加快發(fā)展加盟模式、嚴(yán)格控制成本費(fèi)用，有效提升了盈利水平。公司實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額12.86億元，同比增長(zhǎng)28.38%。其中，酒店業(yè)務(wù)、景區(qū)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額 11.08 億元、1.78億元，分別同比增長(zhǎng) 30.07%、18.80%；酒店業(yè)務(wù)中如家酒店集團(tuán)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額 11.42 億元，同比增長(zhǎng) 19.08%。此外，報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)生投資收益為 1.56 億，同比增長(zhǎng) 5,033.58%，主要包括出售燕京飯店 20%股權(quán)(1.26 億元)；出售上海碧邦酒店管理有限公司 100%股權(quán)(0.15 億元)；出售首汽股份 10%股權(quán)(470.57 萬元)；收購(gòu)首旅寒舍剩余 49%股權(quán)(現(xiàn)持股 100%)，產(chǎn)生當(dāng)期投資收益(204 萬元)。資產(chǎn)處置損益為 761.07 萬元，同比下降 76.46%，系關(guān)店及處置長(zhǎng)期資產(chǎn)凈收益少于上期所致。
2）ADR 驅(qū)動(dòng) RevPAR 提升，中
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