>> 中信建投-首旅酒店（600258）結構升級優(yōu)化效率，2019年開店提速-190418
| 上傳日期： |
2019/4/18 |
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| 541KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李鐵生，陳語匆 |
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2018 年經(jīng)營數(shù)據(jù)：
如家 2018 經(jīng)營數(shù)據(jù)：
整體 RevPAR/ADR/Occ 為+4.2%/+7.4%/-2.5pct；
經(jīng)濟 RevPAR/ADR/Occ 為+1.9%/+4.3%/-1.9pct；
中端 RevPAR/ADR/Occ 為-5.0%/-1.5%/-2.8pct。
如家 2018 同店經(jīng)營數(shù)據(jù)：
整體 RevPAR/ADR/Occ 為+2.8%/+5.2%/-2pct；
經(jīng)濟 RevPAR/ADR/Occ 為+2.7%/+5.2%/-2pct；
中端 RevPAR/ADR/Occ 為+2.3%/+3.6%/-1pct。
首旅存量 2018 經(jīng)營數(shù)據(jù)：
整體 RevPAR/ADR/Occ 為+0.9%/+2.8%/-1.3pct；
經(jīng)濟 RevPAR/ADR/Occ 為+6.6%/+5.3%/+1.1pct；
中端 RevPAR/ADR/Occ 為-0.5%/+2.2%/-1.7pct。
開業(yè)：開業(yè)酒店達到 4,049 家，2018 年新開店 622 家——直營/加盟分別為 44 家/578 家，截止 2018 年末，公司中高端占比達21.9%（以客房數(shù)計），待開業(yè)酒店 530 家。
財務數(shù)據(jù)：
2018 年，公司實現(xiàn)營收 85.39 億元（+1.45%），歸母凈利潤 8.57億元（+35.84%），扣非后歸母凈利潤 6.9 億元（+15.99%）。
簡評
經(jīng)營數(shù)據(jù)增速放緩，結構改善推動 RevPAR 增長
從如家的經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，整體 RevPAR 自 2018 年 Q3 起增速出現(xiàn)降低，且經(jīng)濟型酒店數(shù)據(jù)好于中高端酒店，主要原因在于：
1）如家品牌在經(jīng)濟型酒店市場上競爭力、品牌認可度較高；2）2018 年經(jīng)濟的不確定性對經(jīng)濟型酒店影響相對較弱；3）中高端酒店多數(shù)是新開門店，至 2018 年末，如家中高端成熟店數(shù)量僅 244 家，在全部中高端門店中占比39%，2018年243新中高端門店的爬坡期對整體數(shù)據(jù)的影響力較大，考慮到如家旗下中高端成熟門店RevPAR保持增長，且提價幅度在 Q4 有所企穩(wěn)，預計隨著新中高端酒店規(guī)模持續(xù)增長，新開店影響減小，中高端酒店經(jīng)營數(shù)據(jù)有望恢復。
營收水平保持穩(wěn)健，盈利能力不斷提升
公司營收主要由酒店業(yè)務貢獻：2018 年，公司整體的酒店收入達到 80.89 億元（+1.46%），在總營收中占比達94.74%——酒店運營及管理占比分別為 77.94%、16.79%；余下的景區(qū)運營業(yè)務實現(xiàn)收入 4.5 億元（+1.26%），其毛利率提升 2.35pct。
如家集團實現(xiàn)營收 71.54 億元，同比增長 1.45%，增速相對穩(wěn)定，但整體的運營效率在酒店升級及加盟擴張戰(zhàn)略下實現(xiàn)明顯提升，如家集團 2018 年實現(xiàn)歸母凈利潤 8.11 億元，同比增速達到 25.54%，凈利率水平達到 11.27%，較上年同期提升 1.55pct。
從費用端來看，由于直營店減少，公司的折舊攤銷、職工薪酬、租金等均有所下降，因此公司的銷售費率實現(xiàn)
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