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Q1  研發(fā)費(fèi)用  6.62  億元，占營業(yè)收入  13.32%。
        研發(fā)效率持續(xù)改善，產(chǎn)品組合優(yōu)勢突出
        卡瑞利珠單抗  NDA  審批進(jìn)入最后階段，根據(jù)  CDE  披露的信息，目前公司臨床階段在研新藥超過  30  個(gè)，III  期研究接近  20  項(xiàng)；2019  年  Q1，SHR6390(CDK4/6i)、氟唑帕利(PARPi)等快速進(jìn)入  III  期臨床；法米替尼開展  NSCLC  治療  II  期臨床，SHR-1702(anti  TIM-3  Mab)等進(jìn)入  I  期研究；卡瑞新適應(yīng)癥拓展快速推進(jìn)，聯(lián)合阿帕替尼一線治療  HCC  的  III  期研究獲得CDE  批準(zhǔn)；已上市藥物吡咯替尼開展晚期  HER2+乳腺癌一線治療等新適應(yīng)癥的拓展；Q1  新報(bào)  IND  項(xiàng)目  DDO-3055  片(roxadustat  me  better)，預(yù)計(jì)  19  年  IND  項(xiàng)目  5  個(gè)以上。研發(fā)效率持續(xù)改善；多種在研產(chǎn)品進(jìn)行聯(lián)合療法開發(fā)，若進(jìn)展順利，有望形成極具競爭力的產(chǎn)品組合。
        中國新轉(zhuǎn)型全球新，新藥國際化拓展加快
        公司研發(fā)模式逐漸由“國內(nèi)新”向“全球新”加速轉(zhuǎn)型，除已在美國開展臨床研究的產(chǎn)品外，2019  年公司  SHR0302  (Jak1i)IND  獲批在美國和歐洲進(jìn)行炎癥性腸炎等多個(gè)適應(yīng)癥的臨床開發(fā)；卡瑞利珠單抗聯(lián)合阿帕替尼一線治療  HCC  獲美國  FDA  同意  III  期研究，新藥國際化拓展加快。
        盈利預(yù)測與投資評級
        我們預(yù)計(jì)公司  19-21  年  EPS  分別為  1.22/1.60/2.11  元，最新收盤價(jià)對應(yīng)  PE  分別為  53/41/31  倍。研發(fā)體系高效運(yùn)轉(zhuǎn)，新藥國際化拓展加速，維持此前的合理價(jià)值  77.35  元/股，給予買入評級。
        風(fēng)險(xiǎn)提示
        研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期；新產(chǎn)品上市放量不及預(yù)期；國內(nèi)行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)。