>> 方正證券-中閩能源（600163）2018年業(yè)績(jī)小幅下滑，海上風(fēng)電注入有望帶動(dòng)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)-190417
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2019/4/19 |
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方正證券 |
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強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
郭麗麗 |
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2018 年公司完成發(fā)電量 10.66 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng) 6.93%，其中黑龍江省內(nèi)的風(fēng)電機(jī)組完成發(fā)電量 2.58 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)105.31%，原因是去年收購(gòu)的黑龍江風(fēng)電項(xiàng)目于 7 月并表，而今年是全年并表；福建省內(nèi)的風(fēng)電機(jī)組完成發(fā)電量 7.8 億千瓦時(shí)，同比下滑 7.6%，原因是福建地區(qū)因風(fēng)況同比去年較差而導(dǎo)致的利用小時(shí)數(shù)下滑。2018 年，公司在福建省內(nèi)風(fēng)電項(xiàng)目平均利用小時(shí)數(shù)為 2542 小時(shí)，同比減少 239 小時(shí)，高于國(guó)內(nèi)平均水平2095 小時(shí)，低于福建省平均水平 2587 小時(shí)；公司在黑龍江省所屬三個(gè)風(fēng)電項(xiàng)目平均利用小時(shí)數(shù)為 2355 小時(shí)，同比增加 370小時(shí)；公司在新疆所屬光伏項(xiàng)目利用小時(shí)數(shù)為 1410 小時(shí)，同比增加 54 小時(shí)。
市場(chǎng)化交易電量比例擴(kuò)大，公司毛利率小幅下滑。
2018 年 1-12 月份，公司參與市場(chǎng)化交易總電量 1.81 億千瓦時(shí)，占總上網(wǎng)電量的 17.44%。其中，福建省風(fēng)電項(xiàng)目 2018 年參與市場(chǎng)化交易電量 1.12 千瓦時(shí)；黑龍江項(xiàng)目參與市場(chǎng)化交易電量0.55 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng) 33.13%；哈密光伏 2018 年參與市場(chǎng)化交易電量 1451.06 萬(wàn)千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng) 5.67%。利用小時(shí)數(shù)下滑和市場(chǎng)化交易電量擴(kuò)大至公司綜合毛利率有小幅下滑，2018年公司毛利率為 52.68%，較上年同比減少 3.71 個(gè)百分點(diǎn)。
公司在建機(jī)組有望在 19 年開(kāi)始陸續(xù)投產(chǎn)，業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)
公司在建機(jī)組 20.7 萬(wàn)千瓦，是公司裝機(jī)容量的 47.4%，全部為風(fēng)電項(xiàng)目且位于福建，項(xiàng)目包括福清馬頭山、福清王母山、福清大帽山和平潭青峰二期項(xiàng)目。福清馬頭山、王母山風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目目前完成了全部 38 臺(tái)風(fēng)機(jī)基礎(chǔ)土建施工，福清馬頭山項(xiàng)目完成了 15 臺(tái)風(fēng)機(jī)吊裝施工，大帽山項(xiàng)目正在進(jìn)行風(fēng)機(jī)基礎(chǔ)的澆筑施工。平潭青峰二期風(fēng)電項(xiàng)目經(jīng)獲準(zhǔn)許可，于 2018 年 12 月 18日破土動(dòng)建。根據(jù)公司披露的數(shù)據(jù)，若目前的在建的 20.7 萬(wàn)千瓦機(jī)組全部投產(chǎn)，有望新增公司凈利潤(rùn) 2.09 億元，考慮到平潭二期風(fēng)電的權(quán)益比例為 45.9%，扣除少數(shù)股東權(quán)益后，有望新增歸母凈利潤(rùn) 1.74 億元。
大股東擬注入海上風(fēng)電，有望帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)大幅提升。
4 月 5 日，公司發(fā)布重大資產(chǎn)重組預(yù)案，將發(fā)行股份和可轉(zhuǎn)換公司債券購(gòu)買(mǎi)中閩海電 100%股權(quán)，擬購(gòu)買(mǎi)的資產(chǎn)主要為莆田平海灣海上風(fēng)電場(chǎng)一期 5 萬(wàn)千瓦項(xiàng)目和莆田平海灣海上風(fēng)電場(chǎng)二期 24.6 萬(wàn)千瓦項(xiàng)目。其中平海灣一期項(xiàng)目已于 2016 年 9 月投產(chǎn)，2017 年和 2018 年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 8867 和 6357 萬(wàn)元。平海灣二期項(xiàng)目已進(jìn)入設(shè)備安裝階段，預(yù)計(jì)自 2019 年下半年開(kāi)始分批并網(wǎng)發(fā)電，若項(xiàng)目全部投產(chǎn)，全年有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī) 3.52 億元，是公司 2017 年歸母凈利潤(rùn)的 228.76%，公司業(yè)績(jī)規(guī)模有望大幅抬升。
盈利預(yù)測(cè)及估值：
在暫不考慮重大資產(chǎn)重組的前提下，預(yù)測(cè)公司 2019-2021 年?duì)I業(yè)收入為 6.54、8.55 和 9.35 億，歸母凈利潤(rùn)為 2.16、2.82 和 3.14億元，EPS 為 0.22、0.28 和 0.31 元，對(duì)應(yīng) PE 23.98、18.41 和16.52 倍。
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