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        18  年公司以量補價，成功維持了利潤的穩(wěn)定
        由于眾所周知的國家能源局“531”新政，2018  年下半年光伏全產(chǎn)業(yè)鏈價格和盈利能力均暴跌，尤其是第三季度，全產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)基本沒有盈利的環(huán)節(jié)。公司依靠飼料板塊、化工板塊以及四季度在國內(nèi)領跑者計劃帶動之下的單晶高效  Perc  電池片的較高盈利能力，成功維持了業(yè)績的穩(wěn)定，相比  17  年沒有下降。整個18  年，公司多晶硅出貨  1.92  萬噸，同比增長  20%，電池片出貨6.4GW，同比增長  61%，在行業(yè)整體下滑的背景下實現(xiàn)了市場份額的提升。
        一季度依靠電池片的優(yōu)異表現(xiàn)，整體利潤增速超過  50%
        一季度硅料出貨約  9000  噸，但價格下降較多，因此利潤只有0.5  億元左右；合肥和成都新廠投產(chǎn)后，電池片出貨大幅增加至2.4GW，3  月單月出貨超  1GW，且高效電池比重大幅提升到  70%以上，電池片業(yè)務一季度貢獻近  4  億元利潤，凈利率超過  15%。
        二季度硅料價格見底，即將回升；電池片高盈利能力可保持
        進入  4  月以來，硅料價格延續(xù)下滑，主要是協(xié)鑫、通威、新特等幾家大廠的新產(chǎn)能釋放所致，且行業(yè)需求也處于底部區(qū)間，供需矛盾較嚴重。預計下半年行業(yè)需求將回升，硅料新產(chǎn)能的投放也告一段落，供需格局好轉、價格也將迎來回升。單晶  Perc電池片二季度仍有超級領跑者需求支撐，高溢價預計可保持。
        盈利預測：公司作為硅料和電池片雙重龍頭，持續(xù)擴張產(chǎn)能提高市場份額，話語權不斷增強，已成為極具競爭力的光伏寡頭企業(yè)。預計  2019-2020  年  EPS  分別為  0.78、0.99  元，對應  PE分別為  18  和  14  倍，首次覆蓋給予“推薦”評級。
        風險提示：硅料價格下跌過快；單晶  perc  電池片價格下跌過快；擴產(chǎn)項目進度低于預期。