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公司  2019  年一季度歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)  279%-328%。盈利能力方面，公司  18  年毛利率/凈利率分別為  13.7%/2.1%，較  17  年分別提升2.2/1.15pct，毛利率及凈利率均有所提升，盈利能力提升。
        費(fèi)用率降低，負(fù)債率下降
        費(fèi)用率方面，公司  18  年期間費(fèi)用率為  10.28%，較  17  年費(fèi)用率下降  3.30pct。其中，銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率（包含研發(fā)費(fèi)用）  /財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.31%/7.11%/1.87%，較  17  年分別變動(dòng)-0.42/-2.28/-0.60pct，各項(xiàng)費(fèi)用率均有所下降，總體來(lái)看  18  年公司期間費(fèi)用控制收效明顯?，F(xiàn)金流方面，公司  18  年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為-2.34  億元，較  17  年少流出  3.34  億元，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流情況有所改善。18  年收現(xiàn)比和付現(xiàn)比分別為  103.9%/105.6%，較  17  年分別下降4.1/10.4pct，付現(xiàn)比下降幅度較大，表明公司對(duì)上游占款在逐漸增加。截止  2018年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率為  63.2%，較  17  年末下降  2.4pct。
        積極拓展  EPC  模式，裝配式比率提升帶動(dòng)訂單持續(xù)增長(zhǎng)
        根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告，公司  18  年新簽訂單  122.7  億元，同比增長(zhǎng)  19.8%。傳統(tǒng)鋼結(jié)構(gòu)/裝配式及其他訂單同比分別增長(zhǎng)  19%/26%，輕資產(chǎn)的技術(shù)加盟訂單  1.7  億元，同增  240%。分季度看，18Q4  新簽訂單同比增長(zhǎng)  75%，19Q1  新簽訂單同比增長(zhǎng)  62%，近期訂單連續(xù)高增。公司計(jì)劃  19  年新簽訂單  150  億元，同比增長(zhǎng)  22.2%。公司積極拓展  EPC  模式的發(fā)展，根據(jù)公司年報(bào)，公司  19  年初承接了  23.5  億元的紹興國(guó)際會(huì)展中心一期  EPC  工程，公司  EPC  轉(zhuǎn)型之路將由此進(jìn)入跨越發(fā)展階段。近期公司公告，公司下屬子公司浙江精工中標(biāo)北京冬奧會(huì)項(xiàng)目，合計(jì)  5.2  億元。此外，裝配式建筑十三五規(guī)劃要求  2020  年裝配式建筑在新建建筑中的占比達(dá)  15%以上、2025  年達(dá)  30%  。根據(jù)公司年報(bào)，2015  年我國(guó)新建裝配式建筑面積占城鎮(zhèn)新建建筑面積比例僅為  2.7%，18  年該比例僅為  9%，隨著后續(xù)政策繼續(xù)推進(jìn)，裝配式行業(yè)未來(lái)仍有較大發(fā)展空間。
        盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)
        公司  18  年及  19Q1  均實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，新簽訂單增速提升，在裝配式政策的催化下業(yè)績(jī)訂單有望持續(xù)增長(zhǎng)。此外，公司自身輕資產(chǎn)的技術(shù)授權(quán)業(yè)務(wù)在逐漸增加，有助于增厚公司業(yè)績(jī)，公司邁入快速成長(zhǎng)期。預(yù)計(jì)公司  19-21  年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)  3.60/5.19/6.72  億元，公司  19  年  EPS  為  0.20  元/股，按最新市場(chǎng)價(jià)對(duì)應(yīng)公司  19  年  PE  估值為  19  倍，行業(yè)目前平均  PE（TTM）約  33  倍，考慮到公司成長(zhǎng)性較好，給予公司  19  年  23  倍  PE  估值，則合理價(jià)值約  4.6  元/股，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；鋼材價(jià)格波動(dòng)；技術(shù)授權(quán)業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；公司新簽訂單不及預(yù)期等。