>> 國泰君安-華夏銀行(600015)2018年年報點(diǎn)評：營收顯著改善，資本警報解除-190419
| 上傳日期： |
2019/4/19 |
大小： |
534KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
邱冠華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)：
投資建議：營收增速顯著改善，上調(diào) 19/20/21 年凈利潤增速預(yù)測至7.46%/7.33%/7.09%，EPS1.40(-0.26，因定增攤薄 EPS)/1.51(-0.18)/1.62 元，BVPS 14.04/15.33/16.72 元，現(xiàn)價對應(yīng) 6.24/5.80/5.40 倍 PE，0.62/0.57/0.52 倍 PB。資本和不良壓力緩解，上調(diào)目標(biāo)價至 10.53 元，對應(yīng) 19 年 0.75 倍 PB，上調(diào)至增持評級。
業(yè)績概述：18A 歸母凈利潤+5.2%，營收+8.8%；ROE 12.7%；凈息差 1.95%；不良率 1.85%，環(huán)比+7bp；撥備覆蓋率 159%，環(huán)比-1pc。
新的認(rèn)識：營收增速顯著改善，資本不良壓力減輕
1.營收增速顯著改善。18H1/Q1-3/A 營收增速分別為-1.4%/1.1%/ 8.8%，Q4 動能明顯增強(qiáng)，歸因：①其他非息收入累計增速大幅提升至 345%；②單季息差（期初期末）環(huán)比+16bp，預(yù)將繼續(xù)受益于主動負(fù)債成本下降。
2.資本警報已經(jīng)解除。表現(xiàn)為：定增后核心一級資本充足率從 18Q3 的8.01%提升 146bp 至 9.47%；擬發(fā)行 400 億永續(xù)債，補(bǔ)充其他一級資本。資本警報解除，資產(chǎn)增長約束顯著放松，預(yù)計 19 年資產(chǎn)增速將回升。
3.資產(chǎn)質(zhì)量真實(shí)向好。表現(xiàn)為：18 年底逾期率較 18H1 大幅下降 102bp，關(guān)注率環(huán)比 Q3 下降 21bp。存量不良包袱消化導(dǎo)致 18Q4 不良率環(huán)比上升7bp，偏離度環(huán)比 18H1 下降 53pc 至 147%，19 年不良生成壓力邊際減輕。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致信用風(fēng)險上升，資產(chǎn)質(zhì)量出現(xiàn)超預(yù)期惡化
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