>> 國泰君安-珀萊雅(603605)2019年一季報點評：渠道優(yōu)化驅(qū)動高增長，業(yè)績基本符合預(yù)期-190419
| 上傳日期： |
2019/4/19 |
大小： |
646KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛，彭瑛 |
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投資要點：
投資建議：渠道和品牌結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，業(yè)績維持快速增長。維持2019-2021 年 EPS 1.89/2.49/3.12 元，維持目標(biāo)價 75.6 元，增持。
營收和利潤維持高增長，業(yè)績基本符合預(yù)期。2019Q1 公司營收/凈利潤 6.42/0.91 億元，同比增長 27.63%(+16.7pct)/30.36% (+0.8pct)，扣非凈利同比增長 35.38%。渠道和商品結(jié)構(gòu)優(yōu)化促毛利率提升0.73pct 至 63.83%，營收快速增長、渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化和平臺化管理促銷售費用率/管理費用率同比-0.51pct/-1.72pct，財務(wù)費用率同比-0.81pct，凈利率提升 0.3pct 至 14.10%。經(jīng)營性凈現(xiàn)金流減少 1.9億預(yù)計主要受稅款支付延遲、當(dāng)期支付大樓工程款和年終獎等影響。
線上維持高增長，優(yōu)資萊發(fā)力有望加快線下增長。2018 年公司線上收入增長 59.9%，占比 43.6%；線下收入增長 16.9%，占比 56.4%。根據(jù)淘數(shù)據(jù)等統(tǒng)計，我們預(yù)計 2019Q1 線上收入依然維持 50%左右的高增長，線下收入整體增長 10%左右。線上基本符合全年的增長目標(biāo)，線下由于 Q1 春節(jié)期間優(yōu)資萊展店較少增速略低，2019 年優(yōu)資萊目標(biāo)展店 500-1000 家，隨著優(yōu)資萊加速展店，線下增速有望逐步回升。
產(chǎn)品不斷升級，內(nèi)增外延同步發(fā)力。公司與法國海洋開發(fā)研究所、法國國家海藻研究機構(gòu)建立聯(lián)合實驗室開發(fā)新品。公司通過合伙制發(fā)展跨境購業(yè)務(wù)，牽手韓國新銳平價美妝品牌 YNM，日本高端洗護品牌 I-KAMI，參股專業(yè)電商內(nèi)容生產(chǎn)商等，有望培育新的業(yè)績增長點。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加?。恍缕吠茝V費用增長超預(yù)期等。
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