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同時(shí)，中美貿(mào)易摩擦升級(jí)造成的需求影響也使得四季度利潤(rùn)收窄。另外，公司2018Q4  新增3.40  億財(cái)務(wù)費(fèi)用，主要原因是利息費(fèi)用和匯兌損失，拖累業(yè)績(jī)。
        2、PTA  開(kāi)工率上行，價(jià)格價(jià)差上漲，行業(yè)龍頭彈性盡顯
        公司為PTA  國(guó)內(nèi)龍頭，目前參控股PTA  產(chǎn)能1350  萬(wàn)噸/年，占全國(guó)產(chǎn)能的28.14%，權(quán)益產(chǎn)能為612  萬(wàn)噸/年。2018  年，PTA市場(chǎng)平均價(jià)格上漲至6448  元/噸（+24.92%）；PTA  平均價(jià)差上漲至906  元/噸（+39.02%）。
        我們認(rèn)為PTA  需求增速9%，開(kāi)工率上行。首先，PTA  下游主要是聚酯行業(yè)，隨著聚酯行業(yè)需求量的上升，PTA  作為聚酯行業(yè)上游的主要材料需求量保持快速增長(zhǎng)。其次，從原材料供給端來(lái)看；PX  作為生產(chǎn)PTA  的關(guān)鍵原材料，2019Q2，我國(guó)的PX  產(chǎn)能將進(jìn)入一個(gè)增長(zhǎng)的階段，供求關(guān)系將緩和，PTA  的生產(chǎn)利潤(rùn)有望增厚，維持景氣。
        3、聚酯行業(yè)開(kāi)工率高位，景氣持續(xù)，公司進(jìn)軍行業(yè)龍頭
        公司目前參控股聚酯纖維產(chǎn)能630  萬(wàn)噸/年，我們預(yù)計(jì)2020  年參控股的聚酯纖維產(chǎn)能將增加到805  萬(wàn)噸/年，公司將在行業(yè)復(fù)蘇的背景下進(jìn)一步擴(kuò)大市占率。2018  年，POY  市場(chǎng)平均價(jià)格上漲至9553/噸（+14.45%）；POY  平均價(jià)差上漲至1545  元/噸（+3.17%）。我們認(rèn)為滌綸長(zhǎng)絲價(jià)差仍將高位維持穩(wěn)定。滌綸長(zhǎng)絲價(jià)格受?chē)?guó)際原油價(jià)格支撐，同時(shí)滌綸長(zhǎng)絲在纖維消費(fèi)中的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變更使其景氣度居高不下。
        4、油價(jià)中樞上移，環(huán)保高壓趨嚴(yán)，公司龍頭地位彰顯
        受制于油價(jià)中樞持續(xù)中高位運(yùn)行（60-75  美金/桶）以及常態(tài)化環(huán)保高壓的管制，化工品整體價(jià)格中樞上揚(yáng)，中小產(chǎn)能預(yù)計(jì)逐步出清，恒逸石化作為行業(yè)龍頭由于規(guī)模化，產(chǎn)業(yè)煉一體化的成本優(yōu)勢(shì)以及環(huán)保方面的投入，市場(chǎng)占有率將持續(xù)提升，行業(yè)龍頭地位將進(jìn)一步彰顯。
        5、恒逸文萊項(xiàng)目預(yù)計(jì)按期投產(chǎn)，穩(wěn)步推進(jìn)
        目前恒逸文萊石化項(xiàng)目按計(jì)劃穩(wěn)步建設(shè)安裝，各項(xiàng)工作均有序推進(jìn)，項(xiàng)目總體進(jìn)度累計(jì)完成逾90%，  2019Q2  有望按計(jì)劃進(jìn)入試車(chē)階段，且有望試車(chē)后較短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)滿負(fù)荷投產(chǎn)和化工產(chǎn)品產(chǎn)出。一期項(xiàng)目投產(chǎn)后年煉油產(chǎn)能將達(dá)800  萬(wàn)噸，給予恒逸跨越式盈利增長(zhǎng)能力。另外，恒逸文萊PMB  二期項(xiàng)目總體設(shè)計(jì)合同已正式簽署，二期項(xiàng)目計(jì)劃新增1400  萬(wàn)噸/年原油加工能力，150  萬(wàn)噸/年乙烯，200  萬(wàn)噸/年對(duì)二甲苯。本次總體設(shè)計(jì)合同簽約預(yù)示著二期項(xiàng)目將快速往前推進(jìn)。
        6、投資評(píng)級(jí)與估值：預(yù)計(jì)2019/20/21  年歸母凈利分別為32.36/49.55/55.33  億元，PE  為14.30/9.34/8.36  倍，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
        7、風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)能投放進(jìn)度及超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；油價(jià)風(fēng)險(xiǎn)