>> 國泰君安-川投能源(600674)2018年報及2019年一季報點評：2018業(yè)績超預期，2019Q1雅礱江電價顯著下滑-190419
| 上傳日期： |
2019/4/19 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周妍 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布 2018 年報及 2019 年一季報，2018 年公司營收 8.64 億元，同比增長 8.00%，歸母凈利 35.70 億元，同比增長 9.34%；2019年一季度營收 2.21 億元，同比增長 1.58%，歸母凈利 7.40 億，同比下降 10.89%。2019Q1 業(yè)績略低于預期。
2018 年雅礱江投資收益超預期，疊加營業(yè)外收入增加，公司業(yè)績超預期。2018 年歸母凈利 35.70 億元，同比增長 9.3%。影響業(yè)績的因素包括：1）投資收益增加：受益于來水較好及政府讓利減少，2018 年雅礱江水電凈利潤 72.81 億，為公司貢獻投資收益 34.93 億，同比增長5.72%；2）營收外收入增加：國電大渡河會計核算方法調(diào)整，后續(xù)將以權益法進行核算，按股權比例計算的凈資產(chǎn)大于初始投資成本的差額 4.21 億計入營業(yè)外收入；3）資產(chǎn)減值增加：公司對阿維斯公司、西拉子公司計提減值準備 2.5 億，對業(yè)績造成了一定拖累。
2019Q1 雅礱江電價承壓，業(yè)績下滑。2019Q1 公司歸母凈利同比下降10.9%，主要受雅礱江利潤下降影響，雅礱江 2019Q1 凈利 13.66 億，同比下降 19.8%。雅礱江業(yè)績下滑主要由于電價下降，Q1 電價 0.258元/千瓦時，同比減少 14.1%：其中 1）二灘、桐子林受四川省市場化交易規(guī)則變化影響，電價同比下降超過 20%；2）錦官電源電價同比下降 10.7%，主要由于 2019 年降電價壓力較大，公司為避免出現(xiàn)一次性大幅計提的情況出現(xiàn)，出于謹慎性原則自 Q1 開始計提。
風險因素：用電需求不達預期，來水不達預期
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