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        投資要點(diǎn)：
        維持“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)  2019-2021  年凈利潤(rùn)分別為  4.19（維持）/5.25（維持）/6.31  億，對(duì)應(yīng)  EPS  分別為  1.01/1.26/1.51  元。公司未來(lái)  5  年的核心成長(zhǎng)邏輯在于儲(chǔ)備產(chǎn)能的逐步釋放，以及利潤(rùn)率的進(jìn)一步提升。考慮到公司業(yè)績(jī)質(zhì)量好，產(chǎn)能彈性大，給予  19  年  25  倍  PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至  25.3  元，距離前收盤日有  30%向上空間，維持“增持”評(píng)級(jí)。
        18  年報(bào)業(yè)績(jī)低于快報(bào)。較之業(yè)績(jī)快報(bào)，收入降低  0.67  億元至  8.36  億元，歸屬凈利潤(rùn)降低  0.26  億元至  3.06  億元?？鄯莾衾麧?rùn)未達(dá)資產(chǎn)注入業(yè)績(jī)承諾  3  億，但  17-18  扣非凈利潤(rùn)之和  5.47  億，仍高于兩年累積承諾  5.4  億。或由于  Q4  部分垃圾焚燒項(xiàng)目的投產(chǎn)狀態(tài)判斷出現(xiàn)分歧。
        業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)=產(chǎn)能增長(zhǎng)+利潤(rùn)率提升。公司  2018  年歸屬凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)  22%（剔除已置出資產(chǎn)后），動(dòng)力來(lái)自①17  年新增  1300  噸產(chǎn)能（監(jiān)利+臺(tái)州）全年運(yùn)行；②18  年新增  800  噸產(chǎn)能（蘭溪+汕頭）投運(yùn)；③公司全年毛利率達(dá)到  52.13%，同比增  5.14pct；凈利潤(rùn)率  37.27%，同比增  4.47pct。主要受益于各二期項(xiàng)目的投產(chǎn)攤薄噸投資與折舊。
        在手項(xiàng)目進(jìn)展順利，資金儲(chǔ)備無(wú)憂。公司目前垃圾焚燒在手總產(chǎn)能  28450噸/日，截至  2018  年已投運(yùn)項(xiàng)目  10250  噸/日，2019  將迎來(lái)產(chǎn)能投產(chǎn)高峰期。截至  2019  年底在建工程  16.25  億，資產(chǎn)負(fù)債率  41.1%，為行業(yè)較低水平，在手現(xiàn)金  8.36  億。擬發(fā)行不超過(guò)  14.5  億可轉(zhuǎn)債投入  5  個(gè)垃圾焚燒項(xiàng)目，多渠道融資支持項(xiàng)目快速推進(jìn)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：垃圾焚燒行業(yè)補(bǔ)貼政策變化，項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期。