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        毛利率小幅下降，費用控制良好    
        公司2019年一季度毛利率為39.61%，同比下滑1.21pct，主要原因是公司一季度新能源發(fā)電領域產品出貨量提升，但此類產品毛利率較低。一季度公司整體費用率26.50%，同比下降2.04pct，其中銷售費用率、管理費用率和研發(fā)費用率分別同比下降1.02、0.49和0.43pct，整體費用控制情況較好。一季度公司研發(fā)費用為0.32億元，同比增長11.59%，研發(fā)費用率為8.47%，研發(fā)持續(xù)保持了一個較高的水平。  
        下游新能源和地產進展較好，未來需求預期提升    
        公司一季度收入持續(xù)提升主要受益于下游新能源的行業(yè)景氣度提升和房地產大客戶的持續(xù)上量。未來需求來看，根據統(tǒng)計局的數(shù)據，2019年1-3月房地產新開工面積增速為11.9%，投資增速為11.8%，龍頭房企拓展確定性較強，公司在重點大客戶的份額也有望持續(xù)提升；新能源發(fā)電領域政策逐漸清晰，且成本下降使得平價項目明顯增多，裝機量有望持續(xù)提升；2019年是5G建設的啟動年，公司通信產品有望持續(xù)受益。公司2019年開始建設海鹽基地，主要生產低壓電器的元器件電子產品、模具、注塑件等，將有效提升公司整體產業(yè)鏈布局，提升整體盈利能力。  
        投資建議    
        作為國內中高端低壓電器領域的領導企業(yè)，公司的技術水平與國際品牌差距逐漸縮小，價格和服務優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)，實現(xiàn)國產替代前景樂觀。我們預計2019-2021年公司歸母凈利潤為2.77、3.37和4.16億元，同比增長25.0%、21.4%和23.4%，對應目前股價PE為20、16和13倍?？紤]到公司在國產中高端低壓電器領域的行業(yè)地位以及行業(yè)內公司的估值情況，公司2019-2021三年復合增速22.5%，給予公司PEG等于1的對應2019年23倍估值，確定合理價值為8.05元/股，維持"買入"評級。  
        風險提示    
        宏觀經濟下滑；房地產行業(yè)政策出現(xiàn)調整；新能源投資不及預期。