>> 招商證券-恩華藥業(yè)（002262）業(yè)績符合預(yù)期 經(jīng)典產(chǎn)品延續(xù)快速增長態(tài)勢-190421
| 上傳日期： |
2019/4/22 |
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| 741KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
李點典 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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點評如下：
19Q1母公司收入保持快速增長，剔除股權(quán)激勵費用利潤同比+33%左右。19Q1母公司報表收入和歸母凈利潤增速分別為6.29億和1.37億，分別同比+20.15%和+24.88%。我們估計19Q1股權(quán)激勵費用大約1000萬，剔除該部分影響，母公司利潤同比+33%左右。
19Q1分產(chǎn)品來看：我們估計公司麻醉類產(chǎn)品收入同比+22%左右，經(jīng)典產(chǎn)品力月西和福爾利都延續(xù)了18Q4快速增長的勢頭，同比增速都接近20%，說明公司在重點推廣經(jīng)典產(chǎn)品后，增速的提升可以持續(xù)，而非短期效應(yīng)。我們估計右美收入同比+35%，瑞芬收入同比+80%。我們估計瑞芬作為管制鎮(zhèn)痛藥，進(jìn)入集采概率小，公司在該類藥品上著重發(fā)力，使得其收入增速較18年有所提升。我們估計精神類產(chǎn)品收入同比增速15%-20%，其中度洛西汀和阿立哌唑銷售額分別有50%和100%的增長，利培酮由于第一批4+7藥品是19年3月左右執(zhí)行，19Q1實現(xiàn)穩(wěn)健增長。我們估計神經(jīng)類產(chǎn)品收入增速在30%左右，主要是加巴噴丁高速增長驅(qū)動。
維持“強烈推薦-A”評級。我們預(yù)計公司2019-2021年歸母凈利潤增速分別為25%/19%/16%，對應(yīng)EPS分別為0.64/0.77/0.89元當(dāng)前股價對應(yīng)19年pe估值20X左右。公司大部分工業(yè)產(chǎn)品屬于精麻領(lǐng)域，生產(chǎn)和渠道都有較高壁壘；公司積極調(diào)整銷售策略，應(yīng)對集采帶來的影響，業(yè)績穩(wěn)健增長可期，維持 “強烈推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品銷售不達(dá)預(yù)期，研發(fā)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，生產(chǎn)經(jīng)營和產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險，商業(yè)賄賂風(fēng)險。
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