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        ▍扣非歸母凈利潤保持增長，毛利率回升。公司  2019  年  Q1  實現(xiàn)營收  5.45  億元、YoY  +10.70%；實現(xiàn)歸母凈利潤  0.84  億元、YoY  -17.71%；扣非后歸母凈利潤0.78  億元、YoY  +6.36%。公司主營片式電感，主要應用于通信、工業(yè)、消費電子、汽車和國防領域，屬于基礎元器件。受益于多行業(yè)布局和頭部客戶拓展，公司在消費電子行業(yè)承壓的情況下實現(xiàn)營收增長。2019  年  Q1  歸母凈利潤下降，主要是因為去年同期獲得股權轉讓稅后凈收益  2550  萬元，扣非后仍有增長.2019  年  Q1  綜合毛利率  34.78%，同比提升  1.47  PCTs、環(huán)比提升  3.78  PCTs，高毛利率產(chǎn)品的市場銷售比重提升。
        ▍高端產(chǎn)品突破，汽車電子和  5G  終端值得期待。公司汽車電子已經(jīng)進入  VALEO、BOSCH  供應鏈，未來國內(nèi)廠商的認證有望提速；公司超聲波雷達的變壓器已經(jīng)批量供貨，并開始對接  ADAS、BMS、OBC  等對電感類產(chǎn)品需求：整體上看公司車載電子的營收和利潤空間還沒有完全釋放。公司針對通信端到網(wǎng)推出高端產(chǎn)品，01005  電感實現(xiàn)國產(chǎn)突破并向  skyworks  小批量供貨，除華為外進一步提升在小米、OPPO、VIVO  的份額；正在與客戶預研針對  5G  基站射頻端的陶瓷介質濾波器，同時積極導入現(xiàn)有產(chǎn)品。另外  2019Q1  公司精密陶瓷持續(xù)增長。
        ▍國產(chǎn)替代推進，公司長期受益。公司作為國內(nèi)片式電感龍頭，近  10  年來收入持續(xù)穩(wěn)定增長、CAGR  24.6%；已經(jīng)建成多個產(chǎn)品平臺，隨著應用成熟及客戶拓展有望進一步打開空間。當前電子芯片/零組件國產(chǎn)替代需求強烈，公司部分產(chǎn)品已經(jīng)具備全球競爭力。
        ▍風險因素：消費電子類客戶拓展不及預期，5G  基站側研發(fā)進展不及預期。
        ▍投資建議：Q1  營收和經(jīng)營性凈利潤（扣非）保持增長，受益高端產(chǎn)品突破和國產(chǎn)替代推進，我們持續(xù)看好公司電感業(yè)務放量，汽車電子和  5G  通信相關有望驅動長期成長。我們維持公司  2019~2021  年  EPS  預測為  0.81/1.06/1.29  元，維持“買入”評級。