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上調(diào)目標(biāo)價(jià)至  17.03  元，對(duì)應(yīng)  19  年  1.18  倍  PB，現(xiàn)價(jià)空間  33%，維持增持評(píng)級(jí)。
        投資要點(diǎn)：
        投資建議：維持  19/20/21  年凈利潤(rùn)增速預(yù)測(cè)  18.07%/18.99%/15.63%，對(duì)應(yīng)  EPS1.95(-0.01,因  18  年報(bào)披露值與預(yù)測(cè)值差異)/2.32(-0.02)/2.68  元，BVPS14.43/16.07/17.94  元?，F(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)  6.56/5.52/4.77  倍  PE，0.89/0.80/0.71倍  PB?？紤]零售貢獻(xiàn)持續(xù)提升及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至  17.03元，對(duì)應(yīng)  19  年  1.18  倍  PB，現(xiàn)價(jià)空間  33%，維持增持評(píng)級(jí)。
        業(yè)績(jī)概覽：18A  營(yíng)收+32.5%，歸母凈利潤(rùn)+17.7%，ROE12.7%，凈息差1.76%。不良率  1.14%，環(huán)比+6bp，撥備覆蓋率  333%，環(huán)比+12pc。
        新的認(rèn)識(shí)：息差持續(xù)上行，零售貢獻(xiàn)提升
        息差持續(xù)上行。單季息差（期初期末口徑）環(huán)比  Q3+20bp  至  1.85%，連續(xù)六個(gè)季度上行，歸因于：①資產(chǎn)端，零售資產(chǎn)占比快速提升；②負(fù)債端，18  年末同業(yè)負(fù)債占比  35.6%，顯著受益同業(yè)利率下行。
        零售貢獻(xiàn)提升。零售“重中之重”戰(zhàn)略持續(xù)強(qiáng)化，體現(xiàn)為：①零售條線利潤(rùn)總額占比較  18H1  提升  3.6pc  至  22.0%；②零售資產(chǎn)快速增長(zhǎng)，零售貸款較  17  年末增長(zhǎng)  59.0%，占比較  18H1+3.5pc  至  32.5%。
        不良出現(xiàn)波動(dòng)。部分指標(biāo)邊際上升：不良率環(huán)比  Q3+6bp  至  1.14%，關(guān)注率環(huán)比+5bp  至  1.86%，偏離度較  18H1+17pc  至  79%，歸因于對(duì)公批發(fā)零售業(yè)和個(gè)人消費(fèi)貸款不良率上升較快。后續(xù)趨勢(shì)有待觀察。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)失速引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)