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其中  Q4  實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入  12.05  億元，歸母凈利  0.65  億元。2018  年汽車(chē)行業(yè)總體產(chǎn)銷(xiāo)量雙雙下滑，公司一方面受益于新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)的迅速擴(kuò)張，獲得吉利  PMA  平臺(tái)、長(zhǎng)安福特電池冷卻板定點(diǎn)供應(yīng)商；另一方面得益于主要客戶(hù)群的深入開(kāi)拓，比如江鈴、東風(fēng)日產(chǎn)等，公司各類(lèi)機(jī)械總銷(xiāo)量達(dá)到銷(xiāo)量  3065.73  萬(wàn)臺(tái)，同比大增  36.41%。報(bào)告期內(nèi)公司主要產(chǎn)品熱交換器實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入  36.48  億元，占比72.68%，同比增長(zhǎng)  11.23%，公司主力產(chǎn)品業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)；車(chē)用空調(diào)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入  4.83  億元，占比  9.90%，同比增長(zhǎng)  20.88%，得益于公司與新增客戶(hù)格力空調(diào)的合作；尾氣處理營(yíng)業(yè)收入  5.40  億元，占比  10.75%，同比增長(zhǎng)  57.86%，未來(lái)伴隨著汽車(chē)尾氣排放和環(huán)境治理力度加大，未來(lái)潛力可期。
        利潤(rùn)水平基本平穩(wěn)，銷(xiāo)售費(fèi)用上升凈利率承壓。
        2018  年受下游客戶(hù)年降較大影響，公司實(shí)現(xiàn)毛利率  25.53%，凈利率  7.94%，同比下降  0.63、0.0pct。毛利率承壓主要原因一方面由于原材料不銹鋼價(jià)格上漲  20-30%所致，另一方面高毛利的乘用車(chē)業(yè)務(wù)增速較低所致。分版塊來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)熱交換器板塊毛利率為  26.34%，車(chē)用空調(diào)板塊毛利率  25.40%，相對(duì)去年基本持平；尾氣處理板塊毛利率  9.90%，同比下降  10.01%，同樣與產(chǎn)品原材料金屬價(jià)格波動(dòng)密切相關(guān)。報(bào)告期內(nèi)公司期間費(fèi)用同比增長(zhǎng)18.45%至  8.24  億元。其中，銷(xiāo)售費(fèi)同比增長(zhǎng)  20.11%至  2.37  億元，主要是因?yàn)榘殡S著公司銷(xiāo)量大幅增長(zhǎng)，運(yùn)輸費(fèi)以及三包損失產(chǎn)生的費(fèi)用同比增加較多，其中三包損失同比大增  31.28%至  6507.89萬(wàn)元；研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)  22.66%至  1.86  億元，主要系直接投入費(fèi)用和研發(fā)人員數(shù)量增長(zhǎng)導(dǎo)致人工費(fèi)用增加所致。雖然報(bào)告期內(nèi)公司利息費(fèi)用增長(zhǎng)較快，然而財(cái)務(wù)費(fèi)用受益于匯兌損益由  2017年的-681.37  萬(wàn)元變?yōu)?nbsp; 1100.16  萬(wàn)元。除此之外，主要得益于理財(cái)產(chǎn)品投資，公司投資收益增長(zhǎng)  70.22%至  3973  萬(wàn)元。
        兼并、產(chǎn)能投資持續(xù)推進(jìn)，資本開(kāi)支增加。
        2018  年公司投資支出現(xiàn)金達(dá)  5.33  億元，購(gòu)置固定資產(chǎn)等現(xiàn)金支出達(dá)  5.01  億元。一方面公司繼續(xù)推進(jìn)橫向收購(gòu)兼并、合資合作。收購(gòu)江蘇朗信，提高乘用車(chē)?yán)鋮s模塊、新能源汽車(chē)?yán)鋮s模塊的系統(tǒng)配套能力；收購(gòu)江蘇唯益，進(jìn)入民用換熱及船用換熱領(lǐng)域。另一方面，公司持續(xù)推進(jìn)自動(dòng)化生產(chǎn)投入，2018  年建立  0PPM  產(chǎn)品示范線(xiàn)  11  條。同時(shí)由于公司收回投資得到的現(xiàn)金增長(zhǎng)  5.59  億元，公司投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)袅鞒鐾葴p少  48.78%至  5.39  億元；同時(shí)償還債務(wù)支付的現(xiàn)金增長(zhǎng)導(dǎo)致籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比減少  50.14%至  4.20  億元。得益于公司銷(xiāo)售收入的增長(zhǎng)，與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)相關(guān)的資金徑流量同比增長(zhǎng)  9.76%至  3.05  億元。除此之外，2018  年公司大量在建工程項(xiàng)目完工轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)。由于長(zhǎng)期公司債務(wù)即將到期轉(zhuǎn)為短期債務(wù)，公司短期借款由  2.47  億元增長(zhǎng)到  12.29  億元。
        投資建議
        公司是汽車(chē)行業(yè)熱管理龍頭企業(yè)，近年來(lái)著力通過(guò)橫向兼并提升在熱處理板塊主營(yíng)業(yè)務(wù)能力，2018  年收購(gòu)江蘇朗信，江蘇唯益。2019  年公司擬斥  7000  萬(wàn)瑞典克朗收購(gòu)  Setrab  AB  公司，布局高端跑車(chē)?yán)鋮s模塊設(shè)計(jì)并引入高端客戶(hù)。另一方面伴隨著環(huán)保政策的強(qiáng)化和”國(guó)六”排放標(biāo)準(zhǔn)時(shí)間點(diǎn)的臨近，公司汽車(chē)尾氣處理業(yè)務(wù)增長(zhǎng)潛力巨大。預(yù)計(jì)公司  2019、2020  年  EPS  分別為  0.52、0.66  元，對(duì)應(yīng)  PE17X、12X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示