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此外，公司發(fā)布一季報預告，一季度預計實現(xiàn)業(yè)績3.42-5.13  億元，同比增長0%-50%。
        評論：
        18Q4  丙烷價格回落，價差穩(wěn)定，業(yè)績低于預期為非經(jīng)營因素。我們監(jiān)測的18Q4丙烷CFR  華東平均到岸價為532.4  美元/噸，環(huán)比Q3  明顯下降。雖然四季度丙烯和聚丙烯價格隨油價明顯下滑，但原料走勢也基本同步，價差基本保持穩(wěn)定甚至略有上升。我們監(jiān)測的18Q4  丙烯-丙烷平均毛利2074.3  元/噸，聚丙烯-丙烷平均毛利2598.1  元/噸，環(huán)比分別上漲20.6%和61.4%。由于終端產品價格下降較快，我們預計仍給公司造成了一定的庫存損失。此外四季度公司確認了外匯衍生品的公允價值變動損益4255  萬元，以及大修費用形成的一次性管理費用，影響了單季度業(yè)績表現(xiàn)。從19Q1  價差情況看，丙烷價格再次上漲致價差再次承壓，19Q1  聚丙烯-丙烷價差環(huán)比下降近17%。然而18  年同期存在揚子江石化大修因素，且冬季LPG  國內需求較旺，預計單季度業(yè)績有望達4  億-4.5  億元。
        受貿易摩擦影響，貿易業(yè)務毛利下降，對公司影響存在“蹺蹺板”效應。液化丙烷位列中方第二批對美征收懲罰關稅商品之列。公司受潛在影響的美國丙烷貨源約100-150  萬噸。18  年公司總貿易量約為1070  萬噸，美國貨整體占比不高，隨體量進一步擴大，影響將更趨減少，公司也完全可以通過串換手段加以規(guī)避。
        但體現(xiàn)在該板塊的毛利率方面依然存在一定壓力，18  年公司液化氣貿易板塊毛利率為2.84%，環(huán)比下降2.34pct。當前中東丙烷CP  價格在需求帶動下受到提振，美國和中東丙烷的遠東到岸價格倒掛現(xiàn)象已經(jīng)消除。雖PDH  成本受到一定影響，但綜合起來不見得吃虧。貿易板塊預計將全年平穩(wěn)釋放業(yè)績。
        公司穩(wěn)步推進寧波/連云港后續(xù)PDH  項目。公司變更募投資金投入寧波PDH  三期、寧波洞庫及連云港碼頭儲罐等項目，進展基本符合預期。預計寧波PDH  二期66  萬噸項目在今年年底機械竣工，三期（Ⅰ）80  萬噸PP  項目將在2020  年Q1  實現(xiàn)機械竣工。未來幾年公司預計將陸續(xù)完成5  套PDH  及下游深加工項目，自今年起的3  年內，將每年保持1-2  套PDH  項目投產之節(jié)奏，到2022  年公司PDH  和配套PP  總產能預計將達456  萬噸和320  萬噸，進一步鞏固龍頭地位。
        觸角延伸至氫能領域，想象空間打開。目前公司兩套PDH  裝置副產氫氣量已達5  萬噸，未來隨著寧波基地的進一步擴大，副產氫氣量將更加龐大。公司也一直關注并致力于氫氣資源的高附加值應用。除傳統(tǒng)的化工氫隔墻供應以外，公司還承擔了張家港市的相關示范項目，投資建設了張家港東華港城加氫站并實現(xiàn)了示范運行。當前燃料電池汽車的發(fā)展進入了產業(yè)化推進的關鍵階段，在不久的將來有望實現(xiàn)技術突破，想象空間打開。
        維持強烈推薦評級。預計寧波二期PDH  在2020  年開始貢獻業(yè)績，連云港一期在2021  年開始貢獻業(yè)績，我們看好公司主業(yè)的長期成長性和在氫能和新材料行業(yè)的延伸布局。預計公司19-21  年實現(xiàn)歸母凈利潤15.5/22.7/27.9  億元，對應EPS0.94/1.38/1.69  元，現(xiàn)價對應PE  13.1/9.0/7.3  倍，維持強烈推薦評級。
        風險提示：國際油價大幅下跌；PDH  項目運行不穩(wěn)；后續(xù)項目進展低于預期。