>> 方正證券-?？低暎?02415）AI大數(shù)據(jù)服務商，最壞時點已過，Q2開始反轉-190421
| 上傳日期： |
2019/4/23 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
蘭飛，余江 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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點評：
1、2018 穩(wěn)健增長，但受經濟和政治環(huán)境影響較大。公司2018年全年實現(xiàn)營收498.37 億元，同比增長18.93%，實現(xiàn)歸母凈利113.53 億元，同比增長20.64%。2018 年經濟下行疊加去杠桿，且海外非市場因素影響驟增，公司全年雖繼續(xù)保持穩(wěn)健增長，但季度增速逐季下行，并延續(xù)至19Q1。
2、人工智能加速落地，從云邊融合到物信融合，大數(shù)據(jù)催生更多應用。公司在傳統(tǒng)安防產品保持繼續(xù)投入外，加快了在AICloud 落地的一系列研發(fā)投入，在云邊融合的AI Cloud 計算架構之后，提出了物信融合的數(shù)據(jù)架構，不斷夯實在AI 智能、大數(shù)據(jù)、應用領域的布局。
3、19Q1 低于預期，是全年低點，預計Q2 開始反轉，維持全年前低后高判斷！19Q1 公司實現(xiàn)營收99.42 億元，同比增長6.17%，歸母凈利潤15.36 億元，同比下滑15.41%，營收和凈利低于預期。我們認為主要由于：1）經濟和政策向好傳導至業(yè)績端需要一定時間，且由于項目顆粒變大，周期在拉長；2）18Q1基數(shù)較高（+33%）；3）費用維持正常增速。我們對全年前低后高判斷基于：1）3 月以來政府和大企業(yè)需求明顯好轉，Q2 開始明顯改善，而中小企業(yè)也將略滯后一定時間反應；2）18Q2和Q3 公司渠道主動去庫存各影響10 億收入，基數(shù)較低。公司展望19H1 凈利-10%~10%區(qū)間，中值對應Q2 單季度12%增長，環(huán)比大幅提升27pct，全年營收增速有望達到20%+。
4、投資建議：綜合考慮行業(yè)趨勢、公司季度營收變化和2019年4.7 億股權激勵攤銷，我們調整公司 19-21 年歸母凈利潤分別為127.2/152.3/182.9 億元， 當前股價對應PE 分別為25.6/21.4/17.8 倍，維持“強烈推薦”評級。
5、風險提示：國內經濟下行；海外不及預期；貿易戰(zhàn)及匯率
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