>> 方正證券-金發(fā)科技(600143)收入利潤穩(wěn)健增長，布局上游打通產(chǎn)業(yè)鏈-190423
| 上傳日期： |
2019/4/23 |
大小： |
873KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李永磊 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
2019 年一季度公司營業(yè)收入為 59.0 億元，同比增長 6.5%，歸母凈利潤為 2.25億元，同比增長 21.2%。
事件點評：
改性塑料產(chǎn)能穩(wěn)居全國首位，中高端產(chǎn)品有待突破。公司改性塑料年產(chǎn)能超過 100 萬噸，居全國首位，是國內(nèi)改性塑料行業(yè)產(chǎn)品最齊全、產(chǎn)量最大的生產(chǎn)企業(yè)。2018 年改性塑料實現(xiàn)銷量 134.6 萬噸，同比下降 0.84%。其中車用材料銷售 54.8 萬噸，同比增長 5.8%。2019 年一季度實現(xiàn)銷量 29.3 萬噸，同比增長 2.9%。國內(nèi)從事改性塑料生產(chǎn)的企業(yè)超過 3000 家，產(chǎn)能相對分散，但年產(chǎn)能超過 3000 噸規(guī)模的企業(yè)只有 70 余家，大多企業(yè)以生產(chǎn)低端產(chǎn)品為主。目前國內(nèi)低端產(chǎn)能過剩，中高端產(chǎn)品缺口較大。金發(fā)科技作為行業(yè)龍頭，未來在中高端產(chǎn)品具有較大突破空間。
完全生物降解塑料等領域多點開花，成為未來公司業(yè)績增長點。公司布局完全生物降解塑料、特種工程塑料、高性能碳纖維及復合材料和環(huán)保高性能再生塑料等產(chǎn)品，其中完全生物降解塑料和特種工程塑料增速較快，是未來利潤增長的重要看點。2018 年公司銷售完全生物降解塑料 2.58 萬噸，同比增長54.5%。2018 年生物降解地膜應用實現(xiàn)突破，農(nóng)村農(nóng)業(yè)部把完全生物降解地膜作為農(nóng)業(yè)十大重點引領技術在全國重點推廣。2019 年一季度實現(xiàn)銷量 0.95 萬噸，同比增長 47.8%。在特種工程塑料方面公司主攻 PA10T 和 LCP 材料，應用于消費電子、5G通信、汽車家電等領域。2018 年銷量 0.93 萬噸，同比增長 37.3%。2019 年 6 月 LCP 材料將擴產(chǎn) 3000 噸/年達到 6000 噸/年。年產(chǎn)1 萬噸 PA10T/PA6T 項目穩(wěn)步推進，計劃在 2019 年年底投產(chǎn)，屆時半芳香聚酰胺樹脂聚合產(chǎn)能將達到 15000 噸/年。
公司回購股份，對業(yè)績充滿信心。公司 2018 年 10 月公告，對公司股份進行回購，回購資金總額最高不超過人民幣 20 億元，最低不低于人民幣 10 億元。截至 2019 年 3 月 31 日，公司通過集中競價交易方式回購股份數(shù)量為 0.62 億股，占公司總股本的 2.29%，最高成交價為 5.63 元/股，最低成交價為 4.66 元/股，累計支付的資金總額為人民幣 3.1 億元。
收購海越新材料，公司積極拓展布局上游。公司于 2018 年10 月收購寧波銀商和萬華投資 100%股權，間接持有海越新材料有限公司 49%股權。2019 年 3 月，公司擬以現(xiàn)金支付方式收購剩余 51%股權，股權轉(zhuǎn)讓價款為 6.987 億元。交易完成后，公司將持有寧波海越新材料有限公司 100%股權。海越新材料擁有產(chǎn)能 60 萬噸/年的丙烷脫氫裝置、60 萬噸/年的異辛烷裝置和4 萬噸/年的甲乙酮裝置。其中丙烷脫氫得到的丙烯通過聚合可得聚丙烯，解決金發(fā)科技改性聚丙烯原材料供應問題。通過上游布局公司有望實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈一體化，增強公司的抗風險能力。
投資建議：我們認為公司是改性塑料龍頭，新材料項目投產(chǎn)將增厚公司業(yè)績，看好公司長期發(fā)展。暫不考慮海越新材料并表情況，預計公司2019/20/21年歸母凈利潤分別為9.14/10.48/11.96億元，對應 EPS 為 0.34/0.39/0.44 元，對應 PE 為 17/15/13 倍。給予“推薦”評級。
風險提示
原材料價格波動幅度大；新項目進度不及預期；下游需求
|
|
