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分品類看，主要品類煙標(biāo)/  彩盒/  鐳射包裝業(yè)務(wù)同比增長8.05%/67.09%/4.62%  至25.66/4.46/6.08  億元，對(duì)收入貢獻(xiàn)分別為6.5/6.1/0.9pct。其中，1）煙標(biāo)業(yè)務(wù)：卷煙高端化趨勢(shì)加速公司市占率提升。根據(jù)2018  年前三季度數(shù)據(jù)，一二類卷煙占比達(dá)42%，同比上升4pct；公司主打高端煙標(biāo)，擁有從原材料-煙標(biāo)的全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營能力，煙標(biāo)業(yè)務(wù)收入增速快于行業(yè)（2018  年卷煙產(chǎn)量受去庫存影響，同比下降0.4%），公司市占率穩(wěn)步提升；2）彩盒業(yè)務(wù)：精品煙盒和酒包業(yè)務(wù)快速放量，是公司收入增長的重要引擎。在彩盒包裝領(lǐng)域，公司聚焦精品煙盒、酒包和3C  包裝，2018  年，公司在保持如“中華（金中支）”、“茅臺(tái)醇”、“洋河”等知名客戶包裝同時(shí)，亦持續(xù)加大市場(chǎng)開拓，成為英美煙草、菲莫國際等合格供應(yīng)商資質(zhì)，并為“勁酒”、“江小白”提供外包裝。精品煙盒和酒包2018  年增速均在90%以上（2019  年1  月投資者交流活動(dòng)披露），3C包裝增速放緩至5%左右，主因公司為了應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，對(duì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整；3）鐳射包裝：2018  年公司鐳射包裝增速略有放緩，主要受產(chǎn)能限制，伴隨中豐田（鐳射包裝材料供應(yīng)方）擴(kuò)建項(xiàng)目逐步完工，料未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L有望進(jìn)入快速上行區(qū)間。從單四季度看，公司收入同增17.9%，在當(dāng)期煙草去庫存背景下（2018  年四季度卷煙產(chǎn)量同比下降8.64%），勁嘉憑借設(shè)計(jì)生產(chǎn)實(shí)力，依然維持穩(wěn)健增長。
        凈利潤穩(wěn)步增長，高分紅比例彰顯投資價(jià)值。2018  年公司歸屬凈利潤同增26.27%，快于收入增長，主要系公司凈利率提升。毛利率端：公司毛利率同比下降0.45pct至43.66%，主要系低毛利率彩盒占比提升。但就單一品類來看，其毛利率仍有不同幅度提升：煙標(biāo)/鐳射包裝/彩盒毛利率同比增長0.13/0.06/5.34pct，其中，彩盒毛利率大幅增長主因利潤率相對(duì)較高的精品煙盒和酒包占比提升，同時(shí)，伴隨產(chǎn)能利用率提升，有效降低制造攤銷成本。費(fèi)用率端，2018  年公司三項(xiàng)費(fèi)用率同比下降1.21pct，銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比下降0.09/0.6/0.52pct，其中，財(cái)務(wù)費(fèi)用率大幅改善主因利息收入增加，且公司歸還短期借款所致。投資收益項(xiàng)，2018年公司投資收益同增125%至0.79  億元，主要來自理財(cái)收益及入股公司如重慶宏聲、申仁包裝等貢獻(xiàn)。2018  年公司在實(shí)現(xiàn)靚麗業(yè)績(jī)同時(shí)，分紅比率亦達(dá)到92.25%，投資價(jià)值彰顯。
        發(fā)布三年戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃（2019-2021  年），明確大包裝及新型煙草發(fā)展戰(zhàn)略。從目標(biāo)上，公司計(jì)劃在未來三年：1）繼續(xù)保持包裝行業(yè)的龍頭地位，實(shí)現(xiàn)利潤、規(guī)模、股票市值等均處于行業(yè)前列；2）年凈利潤實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長；3）股東的凈利潤的比例不低于50%。為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，公司將深耕大包裝主業(yè)，構(gòu)建煙標(biāo)、酒包及其他包裝的產(chǎn)品體系，持續(xù)提升包裝智能設(shè)計(jì)和新型材料拓展，保證主業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展；同時(shí)，公司將發(fā)力新型煙草業(yè)務(wù)，配合國內(nèi)外合作方及重點(diǎn)客戶，大力拓展HNB  器具、電子煙等新型煙草的研發(fā)、生產(chǎn)、營銷等工作。
        綁定煙酒產(chǎn)業(yè)核心客戶，勁嘉加速踐行大包裝戰(zhàn)略。公司作為煙標(biāo)行業(yè)龍頭，目前已經(jīng)進(jìn)入全國19  家中煙的包裝產(chǎn)業(yè)鏈；近年來，公司加速拓展彩盒業(yè)務(wù)，進(jìn)入酒包、精品煙盒、3C  包裝等領(lǐng)域，伴隨印后環(huán)節(jié)（制盒）精細(xì)化和自動(dòng)化程度升級(jí)，公司彩盒設(shè)計(jì)、制造能力正持續(xù)提升。受此推動(dòng)，公司于2017  年戰(zhàn)略入股申仁包裝，切入茅臺(tái)包裝供應(yīng)鏈；本輪進(jìn)入五糧液包裝體系，亦印證了公司彩盒業(yè)務(wù)的生產(chǎn)、服務(wù)實(shí)力。2018  年公司彩盒實(shí)現(xiàn)收入4.46  億元，同增67.09%，我們判斷，受益于自身實(shí)力的持續(xù)增強(qiáng)以及優(yōu)質(zhì)客戶背書，公司料加速新客戶和新產(chǎn)品拓展，未來彩盒高增延續(xù)可期。
        強(qiáng)強(qiáng)合作，加速新型煙草領(lǐng)域布局。在新型煙草領(lǐng)域，公司聯(lián)手云南中煙（國內(nèi)最大的加熱不燃燒煙草出口商），與云煙全資子公司華玉科技成立“嘉玉科技”進(jìn)行煙具產(chǎn)品生產(chǎn)；同時(shí)，公司亦和小米系成立“因味科技”，煙具類產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計(jì)能力極大提升，目前已推出foogo  等新型煙草產(chǎn)品。國內(nèi)對(duì)新型煙草政策區(qū)域積極，如今年7  月中煙會(huì)議提到盡快制定新型煙草標(biāo)準(zhǔn)，且多家中煙公司已在研發(fā)中?？春霉緫{借中煙渠道和產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，率先和中煙公司共同匹配研發(fā)，切入新型煙草市場(chǎng)。
        投資建議：煙標(biāo)主業(yè)穩(wěn)健趨良，大包裝業(yè)務(wù)漸入佳境，新型煙草打開成長空間，繼續(xù)維持“買入”評(píng)級(jí)。公司作為國內(nèi)上市民營煙標(biāo)龍頭，近兩年主業(yè)表現(xiàn)穩(wěn)健，現(xiàn)金流情況佳、財(cái)務(wù)杠桿率低，緊貼中煙及酒