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        事件評論
        可選放緩公司成熟店同店承壓，次新店發(fā)力使公司營業(yè)收入降幅較小。公司2018  年實現(xiàn)營業(yè)收入177.06  億元，同比下降2.3%，其中2018Q1-Q4  增速分別為3.51%、-3.9%、-2.05%和-6.51%，實現(xiàn)扣非凈利潤10.93  億元，同比下降7.55%，2018Q1-Q4  增速分別為-0.69%、-12.98%、-4.67%和-9.68%。經(jīng)測算，從項目結(jié)構(gòu)來看，公司武廣、國廣、世貿(mào)、亞貿(mào)和襄陽等門店2018  年合計營收同比下降3.39%，增速同比放緩8.86  個百分點，或主要有可選消費放緩使得同店承壓，相比來看公司眾圓、黃石、老河口、十堰、仙桃等門店同店增速分別為2.55%、8.21%、3.28%、0.5%和-4.64%，次新門店整體同店表現(xiàn)較好，使得公司營收降幅在較小區(qū)間。2018  年因公司品類結(jié)構(gòu)調(diào)整，綜合毛利率同比下降0.38  個百分點至22.32%，同時公司加強持續(xù)費用管控和效率優(yōu)化，在公司進行夢時代項目開工建設同時，報告期內(nèi)期間費用同比下降2.12%，綜合使得公司毛利率與費用率差同比下降0.41  個百分點。
        穩(wěn)步推進夢時代廣場項目的建設與招商，為實現(xiàn)更長期發(fā)展儲備蓄能。2018  年公司成立武商夢時代廣場招商籌備組，加快名品招商步伐，完成主題設計方案及動線規(guī)劃，成功實現(xiàn)兩大樂園項目EPC  總包、過山車等13  大游樂設施的招標及主要合同簽訂工作，項目設計藍圖落地，并達成樂高探索中心合作意向；完成地塊拆除工作，項目進入全面建設階段；確定項目主題設計方案和動線規(guī)劃，完成大型功能影院意向簽訂，五大主題項目進入實質(zhì)性談判，項目落地或為公司注入長期發(fā)展動力。
        投資建議：估值底部，物業(yè)基礎夯實，新項目穩(wěn)妥推進蓄勢長發(fā)展。公司當前PE(TTM)為8.3  倍，PB  為1.2  倍，擁有自有物業(yè)138  萬平米，給予目前市值較高安全墊，且夢時代有望為公司打開新成長空間，預計公司2019-2021  年EPS  為1.16/1.18/1.25  元/股，維持“買入”評級。
        風險提示：
        1.  消費增速現(xiàn)大幅下滑，核心商圈發(fā)生遷移；
        2.  夢時代項目建設進度低于預期，資金投入超出預期。